后面的故事大家都知道了，OHM的价格在2021年10月达到了巅峰约1350美元，再其达到巅峰后的几周里价格连续腰斩，截止2022年4月22日，OHM的价格大概在70美元左右。

三、FRAX

（一）模型：双币模型

1、双币

FRAX：稳定币，锚定价格为$1USD。

FXS：治理代币，收取铸币税，总量为 1 亿，和Terra一样FXS设计的主要目的是吸收FRAX的波动以使得FRAX的价格稳定

2、实现原理

Frax 协议在起始阶段是完全抵押的，在之后会通过算法调整抵押率来实现部分抵押。

初始阶段Frax会设置100%的抵押率，也就是说铸造一个1FRAX背后就必须抵押1USDC才能完成。抵押率是根据 frax 的价格来调整，当 frax 的价格大于 1 美金，说明市场需求大于供给，那么抵押率逐步下降，抵押 usdc 的比例降低。当 frax 的价格小于 1 美元，说明市场供给大于需求，那么抵押率逐步上升，抵押 usdc 的比例加大。这里面的逻辑是，当FRAX的价格高于1美元时，体现了市场对FRAX的认可，那么市场能够承受的持币风险就更高，这时候就可以通过降低抵押率，提高FRAX持币风险来降低需求。

3、实现模拟

假设当前1 FRAX=1.1 USDC，抵押率是80%，那么这时候套利者就可以用8000个USDC和价格2000美元的FXS来铸造10000个FRAX，然后将10000个FRAX在市场上以1.1美金的价格卖出，最后套利者获得了1000个USDC。国库在收到USDC后会将USDC作为抵押物储存或再投资，而FXS会直接销毁。反之当1FRAX的价格低于1USDC时也可以反向进行套利从而使价格回归1美元（注：为方便计算这里忽略了铸币税，铸币税用FXS支付并直接销毁）

（二）模型分析

AMO（算法自动做市）

FRAX引入了一个AMO算法自动做市机制，简单来说，这套机制就是根据算法，参考目前FRAX的抵押率，把FRAX抵押池里面的抵押物进行再投资创造收益以支持整个协议继续发展。前面说到FRAX的抵押率是会动态调整的，这个调整的过程就会让抵押物的价格与协议抵押率产生偏移，于是协议就可以将闲置的USDC投入到市场上的DEFI项目中去赚取收益，参与的DEFI协议包括Curve、AAVE等。值得一提的是FRAX与Convex和做持有了大量的CVX，从而能够给与Curve上与FRAX相关的流动性池极大地流动性激励。在2021年10月之后，FRAX上AMO的所有收益将分发给FXS的质押者（之前分发的比例是50%），有效的增加了FXS的应用场景和质押吸引力

（三）会有死亡螺旋吗

FRAX虽然把自己定位成了一个部分算法稳定币协议，但是通过上面的分析不难看出与OHM和Terra这些项目不同，FRAX的背后是有实际的USDC做支撑的。FRAX目前的抵押率约83%左右，也就是说即使最坏的情况发生，投资者手上的1个FRAX也值0.83USDC，而超过83%的那部分，FRAX通过自己的治理代币FXS来吸收波动。同时，因为FRAX的抵押率是动态调整的，当FRAX价格下降，情况逐渐恶化时，抵押率也会逐渐上升，所以当死亡螺旋发生时，投资者能回收的钱也许比实际想象的还有多一点。 (责任编辑：admin)