过去12个月的价格表现十分低迷，比特币和以太坊的长期复合年增长率有所下降，如链上数据所示，比特币和以太坊的链上需求不断减少支持了这一观点。

在上周LUNA和UST崩盘的同时，全行业抛售。之后，市场进入了整合期。比特币的价格在31,300美元的高点和28,713美元的低点之间相对狭窄的范围内震荡。

比特币已经连续八周下跌，每周连续的红色阴线，是比特币二级市场历史上最长的一个下跌时期。本周，我们将展望比特币和以太坊的短期（每月）和长期（4年）的回报情况。由此可见，目前的回撤对整个资产类别的市场表现造成了显著的打击。

此外，对衍生品市场的评估表明，至少在未来三到六个月内，进一步的下跌是加密市场的主要担忧。从链上看，我们可以看到以太坊和比特币区块空间的需求都已降至多年低点，通过EIP1559燃烧ETH的速度现在处于历史最低点。

再加上糟糕的价格表现、可怕的衍生品定价，以及对比特币和以太坊的区块空间的疲软需求，我们可以推断出需求方可能会继续看到不利因素。

比特币：21周价格

BTC和ETH的回报是否在减少？

人们普遍认为，随着市场估值的不断增长，比特币的回报率通常有望下降。这反映了许多因素，包括（但不限于）：

更大的市场规模需要更多的资本才能向任何一个方向移动。

引入机构资本，更先进的交易策略和衍生品，以对冲和捕捉波动性。

压缩信息不对称，更好地理解风险、绩效、相关性和周期行为。

比特币过去4年的牛市/熊市周期内交易，通常与减半事件有关。下图绘制了比特币的滚动4年复合年增长率（CAGR）。

我们现在可以通过复合年增长率看出持续的的价格下跌，从2015年的200%以上下降到今天的不到50%。特别是在2021年5月的抛售之后，4年复合年增长率明显下降，我们认为这可能是当时熊市趋势的起源点。

比特币4年复合年增长率(CAGR)

在短期内，我们还可以看到，比特币的月报表一直表现不佳，负表现为-30%。实际上，比特币在过去一个月中每天损失1%的市场价值。

这种负回报现在比12月4日去杠杆化期间更多，但不像5-7月的时候那么严重。月度回报率如此低迷的时期相对较少，但几乎总是与高波动性回撤事件有关，例如熊市的开始与结束。