我们看一下支撑 Tether 的 USDT 稳定币的储备，并将其与 DeFi 和 TradFi 中的其他类似资产进行比较。TerraUSD（UST）的崩盘增加了人们对所有稳定币的怀疑，无论是不是算稳，并提出了新的问题，即有哪些储备支撑这些稳定币的价值。投资者和用户以及政治家和监管机构都在表达这些担忧。许多人认为，稳定币对消费者和更广泛的经济都带来了风险。

在 UST 崩盘之前，所有流通的 UST 的价值约为 186 亿美元，其中超过 170 亿美元（90%）被存入 Anchor。虽然 Terra 生态损失的价值是巨大的（超过 400 亿美元），但它的影响范围还相对有限，规模只占市场的不到 2%。而 Tether 的 USDT 案例则截然不同。USDT 目前的流通供应量为 740 亿美元，是 UST 峰值时的 4 倍。下面我们展示了 TerraUSD (UST) 和Tether (USDT) 在过去180天的相对市值。

UST 的市值随着其的脱钩迅速下降。这一事件吓到了一些 USDT 的持有者，导致他们的代币被兑换成美元，金额高达 100 亿美元。作为背景，Tether 在一周多的时间内赎回了 UST 全部循环供应的一半以上，而且并没有脱钩（没有跌破 0.99 美元）。这是迄今为止规模最大的一批赎回，但没有出现任何系统性问题。

抛开波动和赎回不谈，USDT 的直接支撑是什么，它是否安全？好吧，这些疑惑促使 Tether 发布了一份关于其储备金明细的审计季度报告。这些储备金目前由位于开曼群岛的会计师事务所 MHA Cayman 进行审计。我们强调以下最新的审计明细。

我们看到，USDT 并不是由现金（或现金等价物）1:1 的金融支撑，而更像是 0.85:1。仔细观察现金和现金等价物显示，刚刚超过一半被分配到美国国库券，约 30% 被分配到商业票据（CP）和CD。剩下的 16% 分配给了货币市场基金（约10%），现金和银行存款（约6%），非美国国库券（约0.4%），以及逆回购（0.15%）。

至于剩下的 14.36%，审计没有提供更多的说明。对公司债券、基金和贵金属的分配（4.52%）没有提供关于公司债券类型（投资评级、国家）和基金类型的细节。贵金属的类型也被排除在外，这三个类别的百分比细分也是不透明的。担保贷款（3.82%）没有任何披露，但是提到其他投资（6.02%）确实包括数字资产，但程度如何也不清楚。

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