这并不是第一次出现与现有融资工具类似的新融资工具:债务市场在80年代经历了一场类似的革命，迈克米尔肯迎来了垃圾债券时代。虽然垃圾债券这个无伤大雅的名字可能暗示这是金融服务界的一个封闭的利基市场，但垃圾债券却成为了价值数万亿美元的资产类别。1988 年，米尔肯本人将他的德雷克塞尔伯纳姆兰伯特银行建成了一个拥有约 15 亿美元资本的庞然大物，但随后它倒闭了。

　　垃圾债券的出现是因为一小群聪明的金融家意识到，美联储资产负债表在 70 年代滞胀后的扩张将使企业能够支持更多、风险更高的债务。这对一些人来说比其他人更明显：整个债务投资行业都是围绕保守主义原则出现的，很少有人敢于挑战极限，因为担心损失会增加。然而，在某些历史时刻，环境甚至推翻了普遍持有的信念：美国公司制度可以支持比 70 年代磨练出来的保守思想家所能理解的更多的杠杆。在这种情况下，有一些因素使得垃圾债券的爆发在我们回想起来非常明显，包括：

　　平衡预算导致美国资产负债表扩张导致持续整体收益率下降

　　70 年代银行体系的重组赋予借款人更多权力

　　“私募股权”投资者将融资市场的知识武器化

　　米尔肯关于更高收益率弥补投机级公司违约风险的关键见解是强有力的，但被当时的结构创新显着放大：最引人注目的是抵押债务结构的出现。CDO 是一种新的融资结构，可以使债券需求成倍增加，将大型信贷组合的多元化收益民主化给小公司或投资者，而不仅仅是以前唯一受益的大型银行。有了它，可以将高风险贷款打包在一起并进行财务设计，以“降低”总体风险：回想起来，鉴于高度相关性，我们知道多元化收益远低于广告宣传的收益，但最终后果可能需要数年时间才能变得清晰。结构和投机让位于真正的创新和进化。

　　今天的加密货币与垃圾债券革命有许多共同特征，特别是促如今的加密货币与垃圾债券革命有许多共同特点，尤其是在投机和技术发展之间架起了一座桥梁。与垃圾债券类似，加密货币投资理论所基于的公理在未来十年都不会被承认，但却非常简单:

　　可编程的金融资产更强大

　　自动化和积极的用户社区可以提供更好的利润和资产效率

　　大规模运行的信任最小化协调系统可提高经济生产力

　　这场革命伴随着其自身的结构演变：DAO，它将分散所有权作为一种商业模式巩固起来，并增强了社区对协议运行方式的参与。DAO 在使代币等同化、创建拟物化的治理权、现金流权和控制参数方面做了很多工作。DAO 为原本无法无天的加密丛林带来了一些结构和可预测性，而范式转变是由金融和结构创新的交叉驱动的。 (责任编辑：admin)