除了鼓励投机和创新之外，加密货币和垃圾债券具有许多共同特征：它们与传统债券的不同之处在于类似的方式。在回报情况、投资者权利和公认的理解方面，代币与垃圾债券的优缺点非常匹配。

　　代币和垃圾债券最重要的相似之处在于它们允许非标准业务蓬勃发展，这是通过缩减标准化和指数化的元素来实现的。金融市场非常结构化，部分原因是标准信息分发的遗留问题。美国证券交易委员会的备案要求可能会更新，以反映人们现在可以在线发布的事实。缺乏结构和共识为寻求风险的投资者从他们的差异化知识中获利创造了令人难以置信的机会，而缺乏标准化，让世界其他地方的人对那些可能是共同理解的知识感到困惑。

　　不止一家大型另类资产管理公司的起源完全可以追溯到这一范式：值得注意的是，Apollo Global Management 是在 Leon Black 使用差异化承销来购买不良垃圾债券账簿的基础上成立的。没有公认的评估它们的框架，所以任何真正的出价都是中标。莱昂了解导致市场误解垃圾债券的背景，并尽快购买。他利用这一优势建立了全球第二大另类投资管理公司，如今其资产管理规模超过 5000 亿美元，并在信贷投资方面拥有卓越的专业知识。

　　巴菲特和格雷厄姆同样开创了以营运资本为基础的企业投资实践。在20世纪60年代，其他人不知道的是，你可以去SEC办公室拿到公司的资产负债表，利用这种信息优势进行交易。这在今天听起来可能是一句脏话，但奖励总是存在的，那些在非标准世界中努力寻找奖励的人。然而，一旦标准化进入竞争，信息优势是由欺骗而不是勇气创造的。

　　我们预测，在下一个牛市中，有财务倾向的代币投资者的表现将显着超越，因为只有基本面才能将投资者锚定在互联网的炒作机器中。财务模型在严格执行的情况下，可以提供高保真度的概率结果分析。深入研究象征性通胀模型，了解补贴的规模和寿命，是排除不良投资的一个简单方法。毕竟，这些只是指望其终生股权融资来源的公司。管理不善应该像记录在链上的决策一样容易被发现，并且在价值创造不明确的情况下，市场会无情地将项目归零。所以我们给了创始人更多的自由，让他们控制自己的终生融资，但建立了一种市场估值机制，让市场实时检查浪费。就像垃圾债券一样，代币结构中的错误会受到迅速而无情的惩罚，因为市场参与者可以积累控制份额并轻松实施他们的意愿，就像 Ohm 协议在崩盘期间对其所有分叉所做的那样。就像米尔肯在 80 年代所做的那样，今天我们已准备好为企业家提供更多的余地，以建立一个世代相传的企业。但是，对这种新范式感到兴奋的创始人应该警惕，就像垃圾债券热潮的后果一样，加密货币热潮还将使各类金融家将分析武器化，从而从痛苦中大幅获利。创始人将无法从对制度结构有着数十年了解的白鞋律师那里获得救助。 (责任编辑：admin)