美国政府必须每年借入越来越多的资金，以提供随着人口老龄化和世界秩序变得更加多极化而变得越来越昂贵的医疗保健、退休金和国防装备。提高税率在极端情况下既不受欢迎，也不足以产生所需的收入。美国政府需要美联储发挥作用并确保利率保持在低位，同时向经济注入债务以实现高于趋势的增长。

货币紧缩和财政政策的唯一赢家是那些受益于强势和稳定美元的人。如果美国的债务占GDP的比率远低于100%，那么可以说美国有能力在国内继续承担全球储备货币的成本。但现在它是一个双赤字国家，国内中下层阶级过去50年以来承担了法定美元制度的成本，将紧缩政策作为一种可口的政策出售的能力已经不复存在。

试试

所有这些好词和图表都很棒，但美联储仍然希望相信它有选择。因此，他们会试图降低债券购买的步伐——可能会带来灾难性的影响。2013年，美联储代理主席谈到未来可能会缩减购债规模，市场大跌眼镜。斯托克斯和邦德得手了，伯南克很快就搞定了这个计划。债券购买将如期进行。

每当美联储试图从QE 4 EVA中脱身时，市场都会说NYET（没有）。这次的赌注甚至更高，因为美国政府的既定政策是我们正在与COVID交战，因此将尽我们所能花费一切。与1939年至1951年期间类似，美联储将被暗示或明确要求购买债券以设计低于年度经济增长率的国债收益率曲线。

现在有两个问题——美联储正在考虑减少每月购买债券的数量，而美国政府民选官员尚未通过任何新的大规模支出法案。如果美联储和美国政府不合作花更多的钱，加密货币市场将会为股票和债券市场将会发生什么而拉开序幕。

我完全预计跨资产类别的大屠杀将持续到初秋。美联储将在6月和7月召开了两次政策会议。如果他们开始认真谈论缩减资产负债表增长，那要注意了。

民主党需要想办法通过他们的基础设施法案。谁知道他们会做出什么样的妥协才能出线，但我们需要更多的刺激支票。2021年扩大的3,600美元儿童信贷支票是朝着维持华盛顿方面的管理和继续投资的良好一步。

综上所述，如果美联储的资产负债表要增长10倍，就需要迅速进行更多借贷。没有什么是直线上升或下降的。在没有股价下跌和利率上升的情况下，大型官僚组织的惯性将包含在财政上积极扩张的努力。同样，我相信我们将在今年夏季和秋季看到全球市场的负面反应。

多高？

本文的重点是争论，为了与COVID作战并避免加剧社会动荡，唯一在政治上可接受的行动方针是用借来的钱支付名义GDP目标。为了将借贷成本保持在低于已实现的增长水平，美联储将把资产负债表扩大到任何必要的水平。