现如今，DeFi 代币在很大程度上可以分为两类:「生产性代币」和「非生产性代币」。

非生产性 DeFi 代币是指那些典型的、“无价值的治理代币”，诸如 UNI 和 COMP 都是典型的例子。尽管这类代币自推出以来这些 DeFi 协议已经产生了数亿美元的收益，但这类代币仅代表了参与协议治理的权力，而没有捕获协议收益的权力。

另一方面，我们也看到了像 SUSHI 和 AAVE 这样的生产性 DeFi 代币的出现。这类代币是加密资本资产的圣杯，它们不仅代表了协议治理权，同时还代表了捕获协议收益的权力。与非生产性 DeFi 代币不同的是，生产性 DeFi 代币允许持币者通过质押 (stake) 来捕获协议交易费 (以及某些情况下还包括代币增发奖励) 的被动收入。

比如 Aave，持币者可以将 AAVE 质押进该协议的「Safety Module」(安全模块，这是一个基于智能合约的安全组件) 之中，这些被质押进来的资金将充当 Aave 协议中最后的抵押品。作为回报，质押者将获取新发行的 AAVE 代币奖励和协议交易费奖励。

类似地，SUSHI 持有者也可以选择将他们的币进行质押，质押之后用户将收到 xSUSHI，这能够为用户捕获约 16.6% 的 Sushiswap 平台上产生的交易费。

从直觉上来看，我们会认为生产性 DeFi 资产具有优势，认为它们永远是投资者更好的选择。但事实可能并没有这么简单，归根结底，投资中最重要的是代币的市场表现。

与传统金融一样，最重要的可能不是 DeFi 代币是否拥有产生现金流的权力。相反，推动 DeFi 代币估值的是潜在基本面的增长，如协议的交易量、收入、用户量等等。

本文使用一些定量 (和定性) 证据来探讨生产性 DeFi 代币的设计是否优于非生产性 DeFi 代币。为此，我们将使用两组类似的 DeFi 协议。每组协议中，有一个协议有着生产性 DeFi 资产，另一个协议有着非生产性 DeFi 资产。

这两组 DeFi 协议分别是：1) Uniswap 和 Sushiswap；2) Compound 和 Aave。

01. Uniswap 和 Sushiswap

显然，理解像 SUSHI 和 UNI 这样的 DEX (去中心化交易所) 代币的一个关键指标是协议的交易量，这是一个 DEX 的用户采用度和是否成功的基本指标。更高的交易量意味着协议产生了更多的收入，这能够推动这些 DeFi 代币的价值。

比较而言，交易量的增长更偏向于 Uniswap。根据 Token Terminal 的数据，Uniswap 在 2021 年初的日均交易量为 7.33 亿美元；而随着今年 5 月份 Uniswap V3 的上线，该平台的日均交易量已经增长至 14 亿美元，今年迄今翻了一番。相比之下，Sushiswap 在今年年初的日均交易量为 4 亿美元，到最近增长到了 5.6 亿美元，在过去 6 个月里小幅增长了 42%， (责任编辑：admin)