近三个月来yearn.finance的锁仓量及价格变化情况（数据源自：DeBank）

以yearn.finance为例，2020年8月13日yearn在Curve上的锁仓量为1.4亿美元；两周后，截止2020年8月31日，相关数据提高至$ 8.7亿。该项目锁仓量规模的扩大带动其治理代币的价格增长，YFI在此期间从5354美元一路飙涨至35060美元。

对于DeFi项目的流动性提供者而言，通过二级市场将项目代币抛售变现是最快的获利方式，不仅能趁着代币价格高涨赚取高收益，还能将持币风险转嫁给购买治理代币的投资者。只要二级市场有人肯接手，代币价格居高不下，DeFi市场规模就会在正向反馈循环的作用下不断膨胀，甚至催生出一种虚假繁荣的假象。

四、DeFi超速翻车，乐高构架迎多米诺式崩塌

流动性挖矿为DeFi市场带来大批新入场者，但在以太坊等公链的扩展性问题还未解决、项目准入门槛依旧很高的大背景下，对于去中心化金融项目本身的借贷以及交易等等功能有真实需求的用户少之又少；涌入DeFi系统的参与者里面，投机用户的占比远高于有真正使用需求者的占比。

比如Compound，按照其流动性挖矿的最初设计，借贷与放贷都可以拿到COMP奖励，导致平台早期出现大量的纯套利者，他们通过不断放贷、还贷的操作，疯狂赚取大量项目代币。为此有一段时间里近八成COMP的产出都被几个BAT大户套走。

以太坊网络交易手续费用的变化情况（数据源自：Etherscan）

借着市场的FOMO情绪，DeFi项目的流动性不断增强，但一级市场维系繁荣需要代币价格的支撑。而要引起警惕的是，二级市场在正向反馈的循环中早已沦为击鼓传花的博傻游戏。理论上，如果不参与社区治理，没有长期参与项目的打算，这些成倍增长的代币在入场者手上没有任何实际作用和真实价值。投资者愿意在二级市场高价购买，是因为他们预设有更盲目的投机者会花更高的价格从他们手上接盘。一旦代币价格下跌，二级市场投机者退场，这种博傻游戏顷刻崩盘，收益耕作者“挖-提-卖”的造富模式也将逐渐失效。

然而在总市值水平还不到比特币市场总值十分之一的DeFi领域，任何突发事件都有可能引起代币价格的雪崩。何况该领域才刚刚起步，各个项目无论是系统安全还是团队人员方面都存在着很多未知的风险。好比说，启动流动性挖矿当日锁仓量破4亿美元的YAM，上线不足48小时团队就自爆智能合约内有严重漏洞，直接宣告失败；挖矿年化收益一度高达9500%的Sushiswap，刚启动五天就出现创始人抛售套现的新闻，项目代币一夜暴跌80%。

DeFi项目、比特币以及以太坊的总市值比较（数据源自：DeBank，Coinmarketcap）

更甚的是，当前很多DeFi项目由不同的去中心化金融协议自由组合而成，提高用户获利机会的同时也相应的放大了风险。就拿YFI来说，其收益受AAVE的影响，AAVE的收益受COMP的影响，COMP的收益受MKR的影响，而MKR的收益则受ETH的影响。这种堆乐高式的去中心化金融项目，只要其中有一个环节出现暴雷事件，风险就很有可能扩散至整个积木，从而引起市场的多米诺式崩塌。 (责任编辑：admin)