比特币活跃地址数和总市值拟合图（来自于微博）

比特币的成功吸引了很多投机者的进入，他们仅仅把比特币的代码稍微修改，比如改变共识规则，改变数量上限和区块时间，产生了所谓的山寨币或者竞争币（Altcoin），从而引发了13年牛市的繁荣。彼时还没有通证（Token）的出现，每一个新币（Coin）都有自己的一条链，但并不支持智能合约。

2016 年随着比特币使用人数的增多，拥堵和过高的转账费引发了著名的“扩容”问题，偏保守的Core 团队拒绝扩容，把比特币定位于“数字黄金”。坚持“世界货币”路线的扩容派分叉出 BCH 和 BSV。于是从 2018 年开始，比特币的估值模型逐渐偏向于主打储值和抗通胀的“数字黄金”这种新型的“另类资产”，此种资产常用的估值模型是“SF稀缺性估值法”（Stock to Flow）：参考黄金的估值逻辑，由其存量与产量比生成，那么比特币的存量与产量比也应该维持在一个比较固定的空间。SF 数值越高，代表着稀缺性越强。我们可以发现市值与SF的关系成正比关系，SF越高，商品的市值就越高。

SF =存量/产量

比特币 SF 模型拟合图（来自于 PlanB）

需要指出的是，对于“数字黄金”和“世界货币”的定位，估值模型对于“共识”的要求非常高，一旦“共识”破灭，将会产生非常严重的崩盘。尤其是在 2017 稳定币产生之后，比特币以及竞争币的“支付”功能被分离出来，完全由稳定币替代，目前稳定币的总市值达到 310 亿美金。

美元稳定币排名（来自于 DeBank ）

1CO 狂潮下的“智能合约公链币”和“平台币”

现在回顾来看，2017 年的牛市是由 1CO 引爆，在此期间“万众创新”，其中最大份额，也最有价值的是“公链币”和“分红币”，前者的代表是 ETH，后者的代币是以 BNB 为首的平台币。

ETH是一个开源的有智能合约功能的公共区块链平台。通过其专用加密货币以太币（Ether，又称“以太币”）提供去中心化的虚拟机（称为“以太虚拟机” Ethereum Virtual Machine）来处理点对点合约。ETH被认为是第二代区块链的开拓者，它和第一代区块链的最大不同是支持智能合约，而智能合约可以实现通证（Token）的发行和自动化脚本的运行。

在 2013 年牛市中，如果我们要发一个新币，则必须使用新的一条链，但是智能合约的引入简化了发币过程，2017 年的发币仅仅只需要调用 ETH 智能合约，设置一些简单参数就可以了。为了区分两者，有自己公链的原生币，我们称之为币（Coin），而基于智能合约没有自己公链的币，我们称之为代币或者通证（Token），所以在英文语境下，Coin 和 Token 是有区别的，中文语境下，我们说“买卖币”，则需要弄明白这个“币”到底是区块链原生的还是仅仅只是代币而已。 (责任编辑：admin)