公链币，不管是基于 POW，还是基于 POS 亦或它的变体 DPOS，一般无总量上限，其估值模型的重点在于“生态”，也就是生态好则估值高，无生态就只剩下投机和炒作。需要强调的是，智能合约公链币，定位不是“黄金”也不是“世界货币”，所以直接套用比特币的各种估值模型，是非常错误的做法。

能快速的发行通证加速了 2017 年牛市的繁荣，在此期间 1CO 成为资金众筹的工具，创立的各种新币能留存下来的极少，唯一有价值的只有一些以太坊杀手的“公链币”和代表交易平台分红权的“平台币”。

智能合约公链币并无很好的估值模型，主要原因在于资产本身并无现金流来源，最主要作用就是充当区块链网络的燃料（Gas），所以只要使用该网络的人多，币就越有价值，因此我们用来参考的数据无非就是，在该区块链上面发行的项目数量，持币人地址数量，在该区块链上面发行的资产总值。从各种统计数据来说，ETH 都占据了绝对性优势，尤其是 DeFi 方向。发行在 ETH公链上的通证价值已快接近千亿美金，而ETH的市值只有 2000 亿美金，所以目前仍是低估的状态。

智能合约公链数据对比图（来自于 Dapp Review）

以太坊 DeFi 生态地图（来自于 THE BLOCK）

最初的交易平台发行的平台币，比如 BNB，最开始是以通证（Token）形式存在，最主要的用途是抵扣交易手续费得到折扣以及利润回购，也可以说捕获了部分分红权益（例如 BNB是季度收入的 20% 进行回购），带有分红权的平台币最流行的估值模型是计算市盈率 P/E。

市盈率（P/E）= 市场价格／净利润

= BNB 市值／BNB 年度净利润的20%

但是情况在 2020 年发生了变化，各大主流平台开始研发自己的公链，使平台币在分红权的基础之上又叠加了燃料的工具属性。毕竟公司的发展有上限，但是公链的估值无上限，估值模型就又回到了上面所述“智能合约公链币”的方向。

币安智能链 BSC 数据一览（来自于 Dapp Review）

DeFi 的崛起和估值的范式转移

时间来到 2020 年，熊市在 312 见底，随后大幅反弹。Compound 在 6 月份提出流动性挖矿点燃市场，新的牛市终于在 DeFi 的热潮中到来。但是在讨论 DeFi 的估值模型之前，我们先回顾一下互联网公司的发展历史。

互联网的基础架构基于 TCP/IP 协议，在其上有了内容呈现的 HTTP（ Hypertext Transfer Protocol）协议，由此基础设施完成，互联网开始朝着“应用层”演化，慢慢有了提供新闻资讯的门户网站，提供信息聚合的搜索网站，提供社交媒体的社交网站等等。区块链网络似乎也在朝着类似的历程演化。随着公链等基础设施的完成，区块链世界终于开始朝着“应用层”演化，去中心化金融（DeFi）就是这样的方向。 (责任编辑：admin)