正如我们在“RC-HODL曲线”中所看到的那样， 短期比特币持有者在之前牛市顶部区间占据了主导地位。宏观上看，只要1个月或更短的比特币持有者开始占总数的60%以上，我们就接近周期中的顶部区间了。

比特币“RC-HODL曲线”

当仔细观察最近一个月或更短时间内波动的比特币时，我们能明显看到在主要宏观周期的中间和结尾部分，我们能看到红色区域三次摸顶的情况。虽然前几次牛市间结构略有不同，但每次牛市红色区域都有三次摸顶的情况出现。

比特币实际市值HODL曲线

要想理解上图中每个峰值的意义，我们需要计算币龄时间较老的比特币占实际市值的比例。我们能很明显的看到，在每轮牛市周期的末尾，一旦推动比特币价格上涨的链上大部分活动来自币龄较小的比特币时，届时所有币龄在6个月以上的比特币占总的实际市值的比例会降到6%以下。

这表明了一个结构性的极端情况，就像一个被拉伸到极限的橡皮筋，在没有回调的情况下这种情况是不可能长期持续下去的。我们目前处于20%的水平，这意味着在我们开始看到一些强劲的结构性阻力之前，比特币的价格仍有进一步上涨的空间。

比特币实际市值HODL曲线

我们如何知道我们什么时候到达了疯狂的顶部区间，而不是在处于中场休息阶段呢？

要回答这个问题，我们需要绕个小弯子，看看机会成本的机制。了解网络对当前价格的影响是很重要的。换句话说，当销毁的币天数多于创造的币天数时，这将导致市场参与者认为的机会成本，或持币直到明天的风险太高，因此他们就更愿意马上按现价进行抛售。这个概念体现在在“储备风险度量”中，它可以以可视化的形式让你看到整个市场的机会成本比率。

从历史的角度来看，只要这个指标超过0.02，就意味着价格区域是不可持续的。与2017年相比，我们现在已经走过了本轮牛市的一半，与2013年相比已经走过了三分之一。

比特币：储备风险

我们需要参考市场心理来进一步了解什么时候牛市会到达顶部区域。我们这里想让大家重点理解人类的贪婪和恐惧是如何成为驱动行为的主要力量的。

这个概念很好的体现在了“aSOPR指标”中。在牛市中，大多数市场参与者不会在低于他们买入价（由1线表示）的情况下卖出，因为他们预期未来会有更高的价格。只有当对损失的恐惧悄然而至时，市场参与者才会开始无视未来的预期，甚至是短期的损失，转而抛售退场。只有到了这个时候，牛市才算真正结束，从数据上看，一旦aSOPR开始达到1.3到1.4，我们就可以大致确认牛市到达顶部区间了，这一现象在所有历史上的比特币牛市周期中都是可证实的。 (责任编辑：admin)