图十：净利润 2020 年半年增长 362.48%，资料来源：Wind，欧易 OKEx 研究院

从净资产收益率（ROE）和总资产收益率（ROA）上看，Coinbase 交易所在 2020 年下半年 ROE 与 ROA 均赶超了各大传统交易所，ROA 甚至分别是香港交易所、洲际交易所的 2.50 倍、3.51 倍，这主要是由于 2020 年疫情与「黑天鹅」等重大事件的发生，各大传统交易所损失惨重，加密数字货币市场的 Coinbase 等交易所反而借着东风，成为了投资者眼中的「香饽饽」。

图十一：20 年 ROE 首次领先，资料来源：Wind，欧易 OKEx 研究院

图十二：20 年 ROA 远超其他三大交易所，资料来源：Wind，欧易 OKEx 研究院

根据杜邦分析进一步分解，除资产周转率与权益乘数外，其他指标基本与三大传统交易所持平。资产周转率是 ROE 增长的主要贡献力量，20 年 Coinbase 资产周转率为 0.31，而香港交易所、洲际交易所分为仅为 0.06 与 0.05，伦敦证券交易所甚至为 0。Coinbase 作为虚拟数字货币交易平台，相较于其他三大传统交易所，虚拟市场特有的技术特性与应用场景，使得 Coinbase 的交易程序更为简单，生产经营更为快捷，能够用较少的资源获取更大的收入。

Coinbase 权益乘数处于行业谷底，仅为 3.19，而三大传统交易所中权益乘数最低的洲际交易所也有 6，是 Coinbase 的 1.88 倍。Coinbase 股东投入的资本在资产中所占比重比较大，说明借入资金很少，财务风险不大，这可能与 Coinbase 刚刚入市有关。

表三： 2020 年四大交易所杜邦分析，资料来源：Wind，欧易 OKEx 研究院

从资本结构与偿债能力来看，三大传统交易所的资产负债率均在 80% 之上，伦敦证券交易所近年来资产负债率甚至达到了 99% 之上。而根据 Coinbase 年报与招股说明书披露，Coinbase 的资产负债率虽然也呈逐年上升的趋势，从 2019 年年末的 55.61% 上升至 2020 年年末的 73.94%，与三大传统交易所还有较大差距。但 Coinbase 目前发展趋势较为健康，趋涨的资产负债率说明 Coinbase 对企业经营很有信心，有能力承担向银行举债的利息成本与风险。 (责任编辑：admin)