AMM 的实践

这里分别以 Uniswap 和 Sushiswap 中的 ETH - USDT 交易对为例，测算 LP 在提供流动性后的实际收益。

现在 Uniswap 已经停止流动性挖矿，LP 在提供流动性时不会有 UNI 分配，因此 Uniswap 中只需要考虑手续费和无常损失即可，Sushiswap 则要考虑 SUSHI 的分配数量和价格。以下数据为 2 月 24 日至 2 月 25 日 24 小时的数据。

图1：Uniswap和Sushiswap ETH-USDT交易对界面    

Uniswap 和 Sushiswap 的 ETH - USDT 交易对界面展示了目前池中的代币汇率、数量、总价值和手续费的价值。因此我们可以根据代币的目前数量和汇率变化计算出代币的初始比例以及承受的无常损失，计算时考虑了池中手续费的注入。

表 1：Uniswap 和 Sushiswap 的无常损失计算 / 美元

根据无常损失、锁仓量、手续费和分发的治理代币价值可以计算出 LP 的年化收益率。

表 2：Uniswap 和 Sushiswap 的收益计算 / 美元

其中 Sushiswap 的年化收益中有 77.3% 源自分发的 SUSHI 代币收益（以当日 15 美元的单价计算），在 SUSHI 单价下降后，这部分的收益会减少。

从上表可以看出，即使 Uniswap 停止向流动性池分发代币，LP 的年化收益也居于高位，这印证了头部AMM 交易平台的高交易量。在 2 月 24 日至 2 月 25 日这一天中，如果收入仅为手续费的话，Sushiswap 的年化收益率（17.0%）要远低于 Uniswap （60.0%），但加入了治理代币的奖励，Sushiswap 则超越了 Uniswap；同时 Sushiswap 的 ETH - USDT 池锁仓量要高于 Uniswap。可以看出资金偏向收益率高的项目，如果未来 Sushiswap 的锁仓量持续增加，在手续费和治理代币收入不变的情况下，其年化收益率会下降。

UNI 和 SUSHI 的分发是基于项目治理结果，是动态的过程，如果池中总收益和流动性不高，则可以采用代币挖矿的方式给予额外激励。在治理代币的分配中，代币总量在分发完成后，未来每年会按照一定比例增发。

本部分的年化收益计算是基于 24 小时内数据的基础上，这一天 ETH - USDT 的波动率在 6% 左右。如果其他段时间内 ETH 的涨跌幅高于此日波动，并且手续费水平要低于此日水平，LP 的年化收益率会减少，反之会增加。

图 2：Uniswap ETH-USDT 交易对流动性和交易量对比

从 Uniswap ETH - USDT 交易对的流动性和交易量比较上看，平均流动性较前去年 10 月左右有所下降，但平均交易量较去年 10 月左右有所增加，如果不考虑无常损失的话，LP 的收入是持续增加且非常可观的。但 10 月份之后 ETH 对 USDT 的汇率上涨很多，最高涨幅达到 6 倍，在这个过程中 LP 承受了很大的无常损失。如果当 LP 从池中提币时的汇率与充入时趋于一致，那么 LP 不会受到无常损失影响。 (责任编辑：admin)