思考和总结

AMM 流动性挖矿的可持续问题可以通过参与方的两个角度分析，交易者和流动性提供者，如果交易过程能让两方都得利，那么流动性挖矿就可以视为可持续的。交易者的付出为交易手续费和区块链上 gas 费，得到的是套利获利、公开透明的安全保证以及无需审查的交易。

对于 LP 而言，虽然受到了无常损失，但获得了交易手续费和可能的项目原生治理代币奖励。目前来看，LP 的年化收益率依旧很高，如果按照当下的手续费收入计算，LP 参加流动性挖矿可以获得很高的手续费收入。代币奖励也是很重要的一部分，交易池的代币奖励数量和时间是由平台治理决定的，这种方式非常灵活。流动性代币的通胀模型可以让发放代币的行为持续下去，同时项目方会设计一些其他方式锁定代币设计功能来增加更多价值。

本文是基于 LP 的初始成本为两种代币的前提来计算法币收益率，如果 LP 的初始成本是通过借贷方式获得，那么还需要考虑 LP 的借贷成本以及代币整体市值的变化。如果相关的代币价值波动，LP 会被动强制受到影响，因为 LP 无法调整仓位，而且 LP 的充值和提取需要花费大量手续费，所以通过借贷来获取本金用于流动性挖矿的 LP 不多，一般 LP 是本身拥有两种代币，出于币本位的理财目的。在这种情况下，LP 需要格外重视无常损失带来的影响，当上涨或下跌的幅度过大时，都有可能造成收入难以补偿无常损失的局面。

综合来说，在 AMM 中的流动性挖矿是一个可持续的商业模式，随着 DeFi 的发展，使用 AMM 的人数还会增多。DeFi 目前还处于发展阶段，最终在成熟的市场中，各个 AMM 项目的收益率会趋于一致和稳定。