典型的技术型成本结构

像任何以技术为中心的企业一样，堆栈维护和开发是 Coinbase 运营费用的主要来源。Coinbase 是数字原生企业，所以高技术成本并不奇怪。在 2020 财年，技术费用占 2020 财年运营费用的 21%，总计超过 2.71 亿美元。鉴于其技术基础设施是其商业模式的支柱，这并不奇怪，相对于其他支出会很高也是可以理解的。

交易费用占 Coinbase2020 财年运营费用的 11%。这些费用包括与区块链交易处理、账户验证以及向客户交易的支付处理器收取费用相关的费用。作为净收入的百分比，这些费用从 2019 财年的 17.0% 下降到 2020 财年的 11.8%。这些同比改善如果能够持续下去，将使人们相信 Coinbase 能够扩展其商业模式，并随着规模的扩大而从边际成本降低中获益的论点。

Coinbase 还设法保持了非常稳定的营销预算。相对于营收而言，在过去的八个季度里，营销支出一直保持在 2% 到 10% 的区间内。考虑到其品牌知名度以及在纳斯达克首发后的宣传效果，它可能会借助其品牌知名度，并保持保守的营销预算方式。

产生自由现金流的能力

对于一家即将上市的科技公司来说，在净收入的基础上实现盈利是不寻常的。大多数科技公司在上市时，其损益表明显处于亏损状态，而且没有立即实现盈利的路径，只能依靠调整后的 EBITDA 来安抚投资者。另一方面，Coinbase 已经表明它有能力实现现金流为正，事实上，它已经做到了。2020 年，Coinbase 的净收入为正，达到 3.223 亿美元（高于 2019 财年的亏损 3040 万美元）。对比一下最近上市的其他科技公司（即 Roblox，它本身就从 COVID-19 中受益匪浅），以及其他金融科技公司，比如最近才开始获取利润的 Square。

凭借 2020 年的怪兽年，Coinbase 成功地产生了超过 30 亿美元的无杠杆自由现金流 (未计入托管资金的变化)，这比 2019 年录得的 1.3 亿美元亏损有了很大的改善。事实上，Coinbase 能够做到在经营活动中不出现亏损，这一点是非常令人印象深刻的。这表明 Coinbase 的商业模式基本能够实现长期增长--但这种增长是否可持续？2020 财年是预示着未来的发展，还是一个畸形的现象？Coinbase 的未来将取决于管理层执行其愿景的能力。

Coinbase 是加密世界需要同时也是渴望的领导者

在其 S-1 中，Coinbase 阐述了其对未来加密技术的宣言，并说明了为什么它将成为未来市场的领导者。

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