从中心化加密平台的角度来看，用户唯一拥有的资产存在于平台控制的钱包里。从用户的角度来看，这意味着他们对平台的财务义务是有限的。不论他们交易水平有多差，他们的欠款都不会超过他们最初的保证金。

如果用户存入 1 个比特币的保证金，资金加 100 倍杠杆到 100 个比特币的规模，合约价格下跌 10%，总损失就是 10 个比特币。这位用户只在平台上放了一枚比特币，因此，这位用户只会损失他的一枚比特币。合约盈利方被欠着 9 个比特币。亏损 10 个比特币—1 个比特币保证金 =9 个比特币的赤字。

为了处理这种超出保证金的交易损失，加密交易平台会对利润收税，或者提前平仓。在上述案例中，为了处理 9 个比特币的资金缺口，头部加密衍生品平台会在亏损交易员的破产价格，就平掉盈利交易员的头寸。这样，在交易有限责任的情况下，盈利者能够赢得的保证金，就是亏损者能力范围内可以提供的保证金。翻译成人话就是说，如果多头只有 1 个比特币的保证金，然后价格下跌，空头就只能赢得 1 个比特币的利润。每个平台都稍微调整了提前平掉盈利者仓位的过程，总体来说，都遵循着上述的蓝图。

最终结果是，无论交易员的清算多么严重，这些损失都不会扩散到单个平台之外。没有平台会被认为是加密系统的重要金融机构（SIFI），因为即使所有的交易员都遭到清算（极度不可能的情况），基于交易的有限责任原则，他们的损失也是有限的。幸运的是，在加密金融世界最初形成时，没有人愿意购买入场席位，否则将妨碍今天这个更有弹性的反脆弱体系的形成。

这与传统金融机构中典型的保证金或者杠杆协议，以及 TradFi 中介处理超出保证金亏损的方式，形成了直接对比。对于 TradFi 中介机构，用户需要用所有的财务净值来抵付欠款。如果交易对中介不利，TradFI 中介可以并且将会起诉用户，从而将用户推向负资产的境地中。

一个典型的 TradFi 交易平台 / 清算所也需要成员机构提供抵押品，来弥补交易亏损超过保证金的情况。成员对清算所负有责任，这也将他们与市场上每一个合约的财务表现联系起来。在金融市场的深奥角落，如果损失足够大，会给不相关的金融机构带来巨大的资金损失，这些机构就是交易平台 / 清算所的成员。

TradFi 交易平台 / 清算所模式的底层结构所导致的风险传递性，是许多超国家的金融监管机构将大型 TradFI 交易平台视为 SIFI 的原因。如果一个机构被认定为 SIFI，格外的监管会随之而来。但重点是，如果这个机构在破产边缘，就可以指望外界纾困，因为为了「系统」的健康稳定，这个机构必须活下来。

未平仓合约（Open Interest, OI)，粗略代表着头部中心化衍生品平台的杠杆头寸数量。 (责任编辑：admin)