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批发型CBDC试验情况

与零售型CBDC不同，代表性批发型CBDC项目经过多轮试验并有详细披露，比如Ubin项目（MAS，2017；ABS和MAS，2017；Deloitte et al.，2018；BoC和MAS，2018；Temasek和MAS，2020），Stella项目（ECB和BoJ，2017，2018，2019，2020），Jasper项目（Payments Canada et al.，2017；TMX Group et al.，2018；BoC et al.，2018），以及LionRock项目（BoT和HKMA，2020）。CPMI（2019）从理论高度讨论批发型Token在结算中的应用，批发型Token既包括批发型CBDC，也包括Token化证券。从这些进度报告可以看出批发型CBDC分阶段要解决的核心问题。

（一）批发型CBDC能否支持实时全额结算（RTGS）？能否以去中心化方式实现流动性节约机制（LSM）？

这里面涉及支付系统中的结算方式。RTGS指逐笔全额结算支付指令。RTGS效率高，降低了支付有关各方的信用风险，但对流动性的要求更高。与RTGS相对应的是DNS（延迟净额结算），指对支付指令轧差后净额结算，能节约流动性，但耗时较长且有结算风险。此外还有RTGS和DNS的混合模式，由支付系统提供LSM，将付款指令与其他支付指令轧差后才结算。在几乎所有国家，批发支付都用RTGS，并且RTGS系统通常由中央银行所有并管理（比如中国人民银行的大额支付系统）。

代表性批发型CBDC项目试验表明，批发型CBDC能支持RTGS，LSM能够以去中心化方式实现（即通过智能合约实现）。比如，Ubin项目第二阶段使用R3 Corda、Hyperledger Fabric和Quorum三个平台实现了RTGS系统的关键功能，以及与LSM有关的排队机制和交易拥堵解决方案。三个平台在可扩展性、性能和可靠性等方面都可以满足金融基础设施要求，并有针对隐私保护的考虑和设计。再比如，Stella项目第一阶段基于Hyperledger Fabric平台的解决方案可以满足RTGS系统的性能要求，在DLT环境中每秒可以处理的交易请求量与欧元区和日本的RTGS系统（分别是TARGET2和BOJ-NET）处理的交易请求量相当，并且能在DLT环境中实施LSM。

（二）批发型CBDC能否支持Token化证券交易，并实现券款对付（DvP）？

证券交易后，结算指按照协议转让证券和资金的所有权，分为付券端和付款端。其中，付券端指将证券从证券卖出方转到证券买入方，付款端指将资金从证券买入方转到证券卖出方。结算的一个主要风险是本金风险，指因为资金支付与证券交割不同步，导致卖出方交付证券后无法获得资金，或者买入方支付资金后无法获得证券的风险。因此，金融交易后处理强调DvP原则——证券交割当且仅当资金支付。主要有三种DvP模式：一是DvP模式1，指证券和资金都是逐笔全额结算；二是DvP模式2，指证券逐笔全额结算，而资金轧差后净额结算；三是DvP模式3，指证券和资金都是轧差后净额结算。 (责任编辑：admin)