美国的金融监管体系分为联邦和州政府两级，除了上述提到的归属于联邦级的监管机构，州级监管机构在州范围内同样具有监管的权力，会对加密货币行业产生影响。NYDFS 是纽约州的金融监管机构，拥有超过一百年对金融机构的监管经验。NYDFS 早在 2015 年就确定了关于加密货币相关的监管框架 BitLicense，这是美国各州对加密货币监管要求最严格的法规之一，NYDFS 也是第一个正式推出比特币监管文件的州。

　　目前合规地在美国发行代币有两种方案，一种是发行不会被 SEC 认定为证券属性的代币，另一种就是在 SEC 之下注册为 STO，发行证券型 token。对于第一种方案，加密货币需要通过 Howey 测试，要求对加密货币项目来说非常严格，如果众人出资投入同一个项目且期待获利，而获利不需要投资人经营，在这种情况下发行的加密货币就会被归为 SEC 监管。目前已经明确的非证券型项目只有比特币和以太坊，大部分加密货币都会被归入 SEC 监管。STO 通过豁免条款允许证券型代币的发行，但根据此豁免条款的相同要求已经达到发行证券的标准，而且 STO 申请同样受到监管约束且有成本，因此 STO 的形式没有受到广泛认可。

　　最后就导致了很多加密货币发行方选择在美国之外运营或者禁止美国人参与项目，SEC 也发现了这一点。不仅要保护投资者，还要保证投资者能够进行投资。因此 SEC 官员想到了其他替代的监管办法，例如 Hester Peirce 提出的 Safe Harbor 方案。

　　Safe Harbor 2.0 方案的关键在于鼓励创新的同时保护用户，对初起步的加密货币项目有政策上的优待。Peirce 提出加密货币的发行团队有三年的时间来判断他们发行的代币是否为证券，如果在这个时间内团队建立了一个分布式的网络，可以不在团队的帮助下运行，则可以判断这是一个分布式的项目。三年后会由外部律师进行审查，如果该项目不符合充分分布式的规模，则需要在 SEC 注册。这期间项目需要有区块浏览器以方便公众查看交易。如果 Safe Harbor 法案获得通过，不仅对于新兴的加密货币项目有帮助，而且明确了对已经存在的加密货币项目的监管。已存在的加密货币项目如果已经达成了足够的分布式规模，则会免于证券监管。根据 Safe Harbor 法案，以太坊 2.0 的 PoS 转型则不会影响对 ETH 的监管方式。

　　美联储没有作为官方发行统一的美元稳定币，稳定币发行是在金融监管机构的监督下进行的。例如 Gemini 和 Paxos 就获得了 NYDFS 的信托机构牌照，允许发行稳定币并储备法币和加密货币资产。或者申请注册为 MSB 来发行稳定币，法币资产托管在有资质的机构中。 (责任编辑：admin)