如上图，如果你只有 1000 美元的资金量，在传统 V2 中只能是 1000 美元资金做市，按池子占比获取手续费收益。但在 V3 中，你可以用风险（波动率）换取杠杆（资本效率），例如选择蓝色策略，即将 1000 美元聚集在当前汇率点前后 50% 波动范围内，你将获取 4 倍的资金效率，相当于在这个区间范围内拥有了 4000 美元做市；选择紫色策略，将 1000 美元聚集在当前汇率点前后 1% 波动范围内，你可以获取 175 倍的杠杆，相当于 17.5 万美元做市。这是非常恐怖的，似乎可以说这跟在中心化交易所里梭哈自己的一部分资金百倍做多或做空的性质一样，而官方也给出了一个 4000 倍资本效率的最高值。

　　不论是不理智的激进 LP，还是怀揣策略胸有成竹的理性 LP，在利润诱惑面前都会竭尽所能地去对抗交易对的波动率。如上图呈现的是 V3 TVL 第一的 USDC/ETH 交易对的深度分布图，天量的「聪明钱」集中在 50% 波动范围内，而中尾部则只有相对少量的资金分布；下图呈现的 WBTC/USDC 交易对更是几乎将资本全部集中在了盘口附近，中尾部甚至出现了「断层」。

　　这种差异的根源是量化做市商基于数据和模型对不同交易对未来波动率（已实现波动率）的预测，BTC 的波动性会比 ETH 更稳定，BTC 的最大瞬时跌幅也会比 ETH 更小。如果查看所有 V3 交易对的深度分布图，会发现呈现出左右不对称、反正态分布（尖峰）、离散性等特征，似乎跟头部中心化交易所的深度图非常像（也有观点认为「随着 LP 做市参与者的逐渐成熟，推测未来的 LP 深度分布将会展现出类似期权持仓情形，即当下的大部分市场参与对价格的判断」）。这也意味着，当前 V3 上绝大多数的 TVL 来自职业做市机构。甚至，即便是在真实用户兑换需求量减弱的当下行情中，V3 依然可以通过营造职业做市商间的效率博弈来创造交易量和手续费收益，如同 V3 为职业机构举办了一场超级联赛，「羊毛出在羊身上」，与此同时，也给普通用户带来了前所未有的交易体验，就如同谁可以保证当前头部中心化交易所中绝大多数交易量不是刷出来的呢。

　　为了更深地理解波动率、预设价格区间和收益三者之间的动态平衡，我们假设一种基本的理想情况：所有 LP 初始资金量一样，可以自由设定价格区间，但仅可设定一次，是否是设定范围最小的 LP 最终会获得最大收益呢。文章【3】中给出了一种类似情景的模型并作了结果拟合。

　　从上图可以大致感受到也许并不是区间越窄收益最多，但更明显的是，区间设置越大收益下降越快；在只允许设定一次的假设下，资产也许会经历比较大的波动，使得当前汇率直接跳出最窄区间，从而令该部分 LP 不再享受手续费收益。因此在实际情况中，能够积极地监控汇率变化是 V3 向 LP 提出的最核心职业素养，但是否意味着「依然选择最窄区间，只要能够实时监控汇率变化并迅速调整到新最窄区间」。这就涉及到窄区间与重置区间带来的风险和成本问题。尤其是在以太坊上，每一次重置区间会带来不可忽略的 GAS 成本问题，也许一次调整的成本在总体收益面前可以抵消，但从概率上讲，区间越窄、波动越大、重置频率越高、成本也变得不可忽略，甚至严重消耗窄区间换来的整体收益。这里同样引用【3】中的一张拟合图。 (责任编辑：admin)