图3 2020年1月-2022年6月间以太坊市值及各主流稳定币供应情况

这一连串的价格暴跌、TVL紧缩和稳定币供应量下跌，似乎都在告诉我们：这一次的市场震荡，比起2021年底至2022年3月的的下跌，来得更加凶猛——毕竟资金量或者说流动性直接反映了市场信心，是市场蓬勃程度的直接驱动力。

需要特别说明的是，流动性在宏观经济中有两种内涵，一种是微观层面上，资产变现的难易程度，一种是宏观层面上，市场资金的充裕程度，本文中，我们提及的流动性都是指第二种内涵。

如果我们回过头，回顾一下2022年4月至今的暴跌是如何发生的，大致可以把这段艰难岁月分为三个阶段，见图4，其中灰色是以太坊市值变化，蓝色线是以太坊上TVL变化情况。

图4 2022年1月至2022年6月期间以太坊市值及TVL变化情况

●第一阶段是4月4日至5月6日，这段时期的市场下跌主要来自于对于宏观环境的担忧。美联储紧缩预期不断强化，市场不断强化并基本坐实了5月FOMC加息50bp的预期、全年加息预期也高达275bp，美债利率继续冲高逼近3%，美元不断走强，兑人民币汇率由6.37快速升值至6.5，各种大宗商品市场均创出新高。BTC市场显示出与传统市场密切相关的一面，加密市场开始疲软，比特币回落到4万美元以下。见图4，灰色部分以太坊市值和TVL都开始下跌，这种同步且相对温和的下跌似乎也在表达着，聪明的资金只是在表达他们对流动性紧缩的预期。

●第二阶段是5月7日至5月14日，这段时期的市场下跌主要是受到LUNA极端事件的影响。在短短几天内，市值排名前 10 位的两项数字资产（LUNA 和 UST）蒸发了近 400 亿美元的投资者价值。2022年5月7日，UST开始脱钩，5月9日，UST掉到0.35，当时 LUNA 的交易价格约为 60 美元（比 119 美元的 ATH 接近腰斩）。在接下来的 36 小时内，LUNA 价格跌破 0.1 美元，而 UST 在 0.30 美元和 0.82 美元之间浮动。这使得LUNA-UST协议的赎回机制超速运转，有人在恐慌，有人在危机中贪婪，他们纷纷将1 UST兑换成价值 1 美元的 LUNA ，增加了LUNA的供应，并进一步压低了LUNA价格。很快，盛极一时的韩国“国币”LUNA几乎归零。图5显示了Luna Foundation Guard (LFG)的BTC持有头寸情况（橙色线），可以看到，从3月以来他们试图将UST绑定整个BTC市场而建立的BTC储备，在5月9日一天之内消耗殆尽，他们企图捍卫UST与美元的锚定关系——但他们失败了。 (责任编辑：admin)