图5 2022年1月至2022年6月之间比特币价格与LFG的BTC持有头寸的变化情况

●第三阶段是6月8日至6月19日，这段时间的市场暴跌主要来自于各CEFI机构的暴雷。罗马不是一日建成，但是罗马可以一日陷落。链上DEFI市场摇摇欲坠，LUNA的影响比想象中深远，甚至波及到了LIDO，stETH也出现了脱钩（严格来说stETH和ETH之间并不存在锚定关系，stETH只是ETH的一种期货合约）。Celsius受此影响首先出现问题，被迫暂停所有提款。之后，市场上出现了三箭资本陷入危机的消息——作为LUNA的主要支持机构、stETH的超级大户，他们面临着超过4亿美元的贷款需要偿还。雪上加霜的是，据FSInsight 数字资产战略负责人 Sean Farrell 的报告，三箭资本的创始人 Su Zhu 和 Kyle Davies利用自己的声誉“不顾一切地从行业中的几乎所有机构贷方借款”，包括Voyager Digital、Babel Finance 和 BlockFi，三箭资本通过债务加杠杆购买了他们绝大部分的资产，抵押比率非常小。一时之间，链下交易所、借贷机构和对冲基金无一幸免，在这场危机之中无力偿债、缺乏流动性或被清算。其他被波及的机构投资者或者个人，也纷纷在危机中选择撤出流动性，明哲保身。6月18日，BTC跌破 2017 年 2 万美元的高点，达到了 17708 美元的真正低点。

✦历史只是在重复它自己✦

Roger Lowenstein有一本书，叫 When Genius Failed: The Rise and Fall of Long-Term Capital Management，还原了当年长期资本管理公司（LTCM）的升起和坠落，里面有一句话，衍生品是新事物，但是恐慌和市场一样古老。

那一年，是1998年。

我们耳熟能详的衍生品，包括期权、期货等，在那一年，还是属于金融创新的范畴。

LTCM 于 1994 年由传奇的华尔街公司所罗门兄弟公司的债券交易主管创立，在债券市场进行高杠杆套利。其董事会成员包括迈伦·斯科尔斯和罗伯特·C·默顿，他们在 1997 年共同获得了诺贝尔经济学奖，以纪念他们开发的用于期权定价的、大名鼎鼎BS模型。

那时风头正健的LTCM，用了一套现在看起来很简单的策略——均值回归，押注市场会回到平均水平时他们会获得的回报，其中暗含的假设是，市场不会偏离“norm”太久。多年来，在市场正常运行的时候，确实是这样。LTCM 在头三年分别向投资者交出了年化21%、43% 和 41%的满意答卷，令华尔街所有银行家趋之若鹜。基金签订了数千份衍生品合约，几乎当时所有银行都是他们的债主，涵盖了价值超过 1 万亿美元的风险敞口。 (责任编辑：admin)