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用户质疑币安杠杆代币诈骗，是对杠杆代币存在误解，价格脱钩实际因以太坊网络延迟与库存不足所致。 原文标题：《币安杠杆代币暴跌疑云，到底怎么回事？》 上周，加密货币市场经历了震撼的一天，在一天之内蒸发了 800 多亿美元。剧烈的价格波动导致许多交易所后端系统难以负荷，同时，资金向外逃难的同时，也导致区块链链上交易量飙升，交易的确认时间被严重拉长。这些暴跌衍生的副作用，导致杠杆代币出现流动性问题，并意外勾起大多数人对杠杆代币的误解。
杠杆代币存在严重漏洞？剧烈的波动导致上周加密货币市场一片混乱，上周，有一位用户在推特向币安交易所创办人赵长鹏表示，币安的杠杆代币的「价格发现机制」故障了。
他表示，ETH 的价格从 145 跌至 140，但 ETHBULL 的价格却从 450 跌至 150 ，导致其损失了 9,000 美元的资产。有些人在该留言底下抨击杠杆代币本身就是一个诈骗工具，深致批评交易所许发币商都透过杠杆代币赚黑心钱。
根据网友的截图，上图是 ETH 的现货市场价格，下图是杠杆代币 ETHBULL 的市场价格。从图片中我们可以发现，以太币现货价格从 143 美元下跌至 128 美元左右后又重新回到 140 美元，最低跌幅顶多也才 10％，且最后也涨回 140 美元了。 按理来说，杠杆代币 ETHBULL 是 3 倍杠杆，跌幅应该会落在 30% 左右，但是币安 ETHBULL 的价格却在同一时间暴跌了 72%，且价格之后也没有随着现货价格回补而上涨，依然保持在 200 美元以下，难道真的是产品出现问题？还是交易所在黑投资人的钱？ 我们将网友的疑问分为两项逐一解答：
为什么会高于 ETH 现货的 3 倍跌幅？针对第一个问题，首先，我们要先厘清杠杆代币要怎么与现货行情保持关联性。简单来说，杠杆代币的价格是由发币商也就是 FTX 控制的，当杠杆代币的价格与现货价格没有保持三倍杠杆的波动时，发币商就会增发或从市场上回购代币，维持现货价格的 3 倍价格波动。 有了上述基本观念后，我们接着将以太币市场价格（绿）、FTX 的 ETHBULL （蓝）、币安的 ETHBULL （橘），放在一起做比较，不难看出，币安的 ETHBULL 在红色时间区间里头走势与市场脱勾。很明显，发币商因为某种因素，没有控制好币安的 ETHBULL 价格，才会导致价格与整体市场脱勾。
根据发币商，也就是 FTX 创办人 Sam Bankman-Fried 的解释： 「币安交易所的 BULL 代币价格没有跟着市场反应，主要原因是因为币安交易所的 BULL 代币库存不足，再加上以太坊网路拥挤，花费了很长时间才将代币转移至币安交易所。」
网友向赵长鹏提出的疑问因此有了合理的答案。简单来说，并不是币安 ETHBULL 的价格无故暴跌，而是因为币安价格脱钩了一阵子，它本就应该暴跌。而脱钩的原因，是因为网路延迟再加上库存不足，导致发币商无法适时在币安交易所压低 ETHBULL 的价格才会导致暴跌的时间延迟。而 FTX 则因为本身就是发币商，代币库存充足，因此才能始终与现货保持 3 倍的涨跌波动。 现货回补，ETHBULL 的价格却没有跟着回归？另一个问题，为什么 ETH 现货回补到原点， ETHBULL 的价格却没有跟着回归。我们用一个较为明显的例子给大家看看。
上图是 ETHBEAR 的价格图。可以看到，3 月 12 日以太币价格从 194 美元暴跌至 86 美元的时候，ETHBEAR 的价格从 24 美元涨至 89 美元，涨幅大约 270%。但是该代币却在隔天又跌回原点，不是说好 3 备杠杆吗？为什么以太币现货没什么动，ETHBEAR 却一夕之间暴跌？ 其实，这种情况是正常的，很多人都误以为杠杆代币与期货合约的静态杠杆概念相同，但其实杠杆代币属于动态杠杆，与与期货合约的静态杠杆概念大不相同。其中最大的不同在于，杠杆代币的价格涨跌锚定的是「24 小时内现货价格波动的三倍」而不是「现货价格波动的 3 倍」。根据 FTX 杠杆代币说明书的内容，在不考虑「日内震幅超过 10% 而触发调仓机制」的情况下，杠杆代币在每天的 00:02:00 UTC （台湾时间 08:02:00）会「重新调仓」，这意味着杠杆代币接下来一整天的涨跌会以此为基准计算。 具体举例： 第一天
第二天 (过 00:02:00 UTC 后，ETH 现货价格以 50 美元为基准，ETHBEAR 的价格以 75 美元为基准。)
上述例子中，ETHBEAR 的涨跌幅同样维持在现货涨跌幅的三倍，但 ETH 现货价格低于初始价格， ETHBEAR 价格却回到原点。这并不是漏洞，而是维持杠杆代币不会归零并与现货保持 3 倍杠杆的必要机制。 了解此概念后，我们再将开头的例子与 ETH 现货价格比较后就会发现，台湾时间 08:02:00 后的涨跌幅，其涨跌确实与现货价格的波动维持在 3 倍左右。
流动性风险，投资者要有更多危机意识解答完上述两个问题后，除了做市商 / 发币商需改善流动性问题外，交易所自身并没有作弊的嫌疑，也算是为交易所洗白证明他们没有贪图用户资产的想法（至少在此事件上没有）。但是，经过此事件不难看出，其实有很多人并不了解杠杆代币的原理与适合的投资方式，误以为杠杆代币是可以长期持有的对冲工具。广告常说「投资前请详阅公开说明书」并不是没有道理，买入任何投资产品前都要先做足功课，才不会与这位网友一样，赔上不必要的冤枉钱。 (责任编辑：admin) |
资料来源：Twitter
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