与稳定币一样，Wrapped BTC 和 REN BTC 也是以用户存入基础资产为基础进行运作。一旦资产被存入，就会在 Ethereum 智能合约上发出收据，然后使资产能够在去中心化金融（DeFi）应用中使用，如去中心化交易所和借贷池。

使用中心化交易所与锚定币之间的权衡是相似的。在这两种情况下，存管者不再拥有基础资产的保管权。虽然 Ethereum 上的去中心化交易所的效率远低于中心化的订单簿交易所，但前者可以获得大量新发行的资产。此外，比特币锚定币的持有者可以将其作为贷款的抵押品，并获得所持比特币的「收益率」。因此，锚定币资产的附加效用很可能导致各大交易所持有的比特币减少。

与 2017 年的不同之处

虽然稳定币的发行和 WBTC 很可能影响了中心化交易所的整体 AuC （Assets Under Custody），但这些仍然是新兴趋势。为了理解为什么交易所 AuC （Assets Under Custody）没有跟随价格的快速上涨，让我们回到 2017 年的牛市。

相对而言，2017 年牛市的链上轨迹与我们今天看到的完全不同。当年，交易所持有的比特币几乎翻了一番，比特币首次上涨到 2 万美元。

结论

总而言之，我们对矿工行为的分析加上 Huobi 的托管数据显示，没有证据表明这一反弹主要是由中国的监管打压所驱动。交易所的 AuC （Assets Under Custody）下降趋势可能表明，这一反弹是由机构所推动的。考虑到场外交易通道的使用，机构参与的增加将导致积极的价格行动，尽管链上轨迹有限，不过这正是我们在本轮牛市中可能发生的。

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