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人们常常用锁定价值评估去中心化金融（DeFi）项目，而事实上 DeFi 用户总数已逾 15 万，并呈指数级增长趋势，用户量日均增长率 0.56%。 撰文：Richard Chen，旧金山早期加密风险基金 1confirmation 合伙人 总锁定价值（TVL）是当前最受欢迎的一个去中心化金融（DeFi）评估指标，我们可以在 DeFi Pulse 这类行业服务平台上查看相关追踪数据。对于刚刚启动、并渴望引流的 DeFi 项目而言，总锁定价值的确个不错的项目评估指标。毕竟，如果没有足够的流动性，注入 Uniswap 这样的自动化做市商和 Compound 这样的货币协议平台可用性就会大打折扣。 但是，如果我们把总锁定价值单独拎出来看的话，其实它算不上是一个完整的去中心化金融评估指标，为什么这么说呢？ 首先，总锁定价值是以美元计价，因此当以太坊价格出现波动时，这个指标就会有些误导。 其次，有些去中心化金融项目会把抵押品锁定在 ETH 和 DAI 这样的稳定币中，当 ETH 价格下跌，由于 DAI/ETH 价格比率变大了，此时以 ETH 计价的总锁定价值其实会上涨；反之当 ETH 价格上涨，以 ETH 计价的总锁定价值反而会下跌。 更重要的是，DeFi 行业里还有一个公开的秘密：DeFi 使用量基本上是被巨鲸掌控的，或者说，一小部分用户掌握了大部分 DeFi 产品使用量。比如，一个独立 MakerDAO 抵押债务头寸（CDP）持有者#3088 就抵押了 127,274 ETH，是第二大抵押债务头寸持有人持有抵押品的 17 倍。在 InstaDApp 上，大约 80% 的存款是由三个用户持有。实际上，对于使用量分配极不平等的问题，我们只举了两个例子，现实中还有许多其他例子没有一一列出。 DeFi 使用量被巨鲸控制其实并不是件好事，因为这意味着总锁定价值指标可以被少数几个「实力强大的用户」人为提高。但同时，DeFi 生态系统又依赖于巨鲸，因为他们可以为不同项目提供绝大多数流动性和抵押品，当然也会导致 DeFi 去中心化程度大幅降低。 因此，除了总锁定价值指标之外，我们还需要寻找其他能更好评估 DeFi 采用情况的指标，比如：用户总数。 为什么用户总数（total number of users）也是一个很好的 DeFi 评估指标呢？事实上，在过去的两年时间里，业内始终在讨论这样一个悬而未决的问题：DeFi 究竟能在什么时候、以及如何跨越鸿沟，并获得主流采用。相信大多数人对「主流采用」这个概念有一个共识，即主流采用肯定不能以「锁定在智能合约的总价值突破数十亿美元」决定，而且要看究竟「有多少个普通人正在使用此类产品」。在此，让我们先举一个主流采用的例子：比如加密货币交易所 Coinbase，该公司市值已经达到 80 亿美元，这个数字其实并不能代表 Coinbase 已经被主流采用，然而另一个指标——Coinbase 用户数量已经超过 3000 万，这个数字则可以代表 Coinbase 已被主流采用。 下面，我们将会整理一些顶级 DeFi 项目的用户总数指标，判断该指标的基准是统计特定 DeFi 项目唯一地址数，虽然唯一地址数并不是判断用户总数的完美指标——因为许多人都会使用多个地址，但至少可以体现出一定程度的评估效果。如果你觉得这种统计方式不妥的话，可以按照自己所认为的重复用户比例打个折扣。 另外需要说明的是，在我们的分析中，选取的是随时间推移的累积数据，因此数据量始终都是增多的。在这种情况下，如果你想分析日均新用户数量，可以基于图表数据计算一阶导数；如果你想分析用户增长率，可以基于图表数据计算二阶导数。相关数据也可以参考 此处。 下面就让我们一起来看看顶级 DeFi 项目的用户总数指标情况吧（截至 2020 年 4 月 28 日）： Kyber：62,264
按照唯一交易者地址进行评估。 Uniswap：51,711
按照唯一流动性提供和交易者地址进行评估。 Compound：27,644
按照 Compound v1 和 v2 独立借款方和贷款方地址进行评估。 2019 年 5 月 23 日，Compound v2 发布，2019 年 7 月 24 日，DAI 贷款年利率达到近 15%。 OpenSea：18,575
按照不可替代代币（NFT）的唯一买家地址和卖家地址进行评估。 2019 年 9 月 1 日，OpenSea 开始支持 3 到 6 个字符长度的 ENS 短域名拍卖。 MakerDAO：14,793
按照单抵押和多抵押 DAI 的唯一抵押债务头寸持有人数量进行评估。 2019 年 7 月 26 日，Coinbase Earn 推出「Generate Dai with Maker」教育课程，主要是因为许多 Coinbase 用户在 Coinbase Wallet 钱包里创建了许多小额抵押债务头寸。 2019 年 11 月 18 日，MakerDAO 推出多抵押 Dai。 创建抵押债务头寸与将 DAI 作为交易媒介完全不同，所以下图你可以看到 DAI 使用量的增长趋势。 随时间推移，持有 Dai 稳定币的独立地址数量。 InstaDApp：8,894
按照 InstaDApp 独立账户地址进行评估。 dYdX：8,514
按照 dYdX v1 和 v2 的独立借款方、贷款方、以及保证金交易者地址进行评估。 2019 年 4 月 17 日：dYdX 推出 v2 独立保证金交易； 2020 年 4 月 20 日：dYdX 推出比特币永续合约市场。 1inch：6,399
按照独立交易者地址进行评估。 Synthetix：5,502
按照所有 Synths 唯一交易者地址和唯一铸币人（minter）地址进行评估。 2018 年 12 月 6 日：该项目品牌从 Havven 变更为 Synthetix，并且推出的由加密货币支持合成代币。 Aave：4,293
按照唯一借款方、贷款方和闪贷方地址进行评估。 2020 年 1 月 8 日：该项目品牌从 ETHLend 变更为 Aave，并推出了一个支持闪贷的货币市场平台。 0x：3,230
按照 0x v3 的唯一挂单地址和吃单地址进行评估。 2019 年 12 月 2 日，0x 推出 v3 版，v3 版本质上是一个去中心化交易所流动性聚合器应用程序接口，由于 v1 和 v2 是一个去中心化交易所交易委托账本协议，因此没有包含在总用户统计中。 Augur：2,609
用所有预测市场中唯一交易者进行评估。 2018 年 11 月 6 日：基于以太坊的预测应用 Augur 上，关于「2018 年美国中期选举后哪一方将控制众议院」话题已有 3517 个 ETH （近 72 万美元）投注。在美国中期选举大热背景下，在 Augur 上投注的总金额达到了创纪录的水平，近 210 万美元。 Nexus Mutual：689
按照标价提供商、流动性提供商和抵押地址进行评估。 2020 年 2 月 14 日，加密货币交易所 bZx 受到攻击，其中那些在 bZx 第一次被攻击之前就已购买保险的质押者投票，DeFi 保险协议 Nexus Mutual 对 bZx 攻击的两项索赔进行投票之后，评估人投票支持了第 121 号和第 152 号两项索赔，总计约 3. 万美元，还有 130 万美元的新智能合约保障。 概况总结要估算当前 DeFi 市场的地址总量，我们把上述所有项目的唯一地址数量进行了汇总，最后得出的数字是：超过 15 万用户（155,140）。
我们发现，虽然当前 DeFi 市场规模依然很小，但是 DeFi 用户数量还是呈现出了指数级增长趋势。我们人类通常倾向于低估指数增长，无论是病毒、还是产品总用户量。按照当前 DeFi 用户量增长率（日均 0.56%），我们预计 DeFi 用户量到 2021 年 3 月将会突破 100 万，到 2022 年 5 月将会突破 1000 万。 DeFi 项目中有一个常见模式，即：每当新版本发布、或是产品更新时，总会看到新用户增长率出现巨大飞跃。今年六月，Augur 将会发布 v2 版，Uniswap 也会在今年二季度发布 v2 版，这些即将推出的产品可能会刺激新用户数量的再次出现激增。而对于那些早期 DeFi 项目来说，我们在此提供一个建议：只有你的产品中某一项功能被大规模使用，才能算是取得成功，此时你的产品才会加速增长——所以，请不断迭代你的产品，直到用户喜欢你所构建的东西为止。 (责任编辑：admin1) |
