原文标题：《三剑合璧的借贷、稳定币及合成资产协议》
撰文：杨民道，dForce 创始人

在《揭秘 dForce 的多货币资产和借贷协议》一文中，我们曾提到计划在 dForce 借贷协议之上构建一个超额抵押多货币协议，现在我们很高兴地宣布，即将发布的新版本（预计将于 5 月中对外发布）将升级并支持更多种类的合成资产（包括超额抵押多货币资产）。

作为 DeFi 新物种，它完美地融合了借贷协议、原生稳定币与合成资产协议，不仅保留了借贷协议的灵活性和资产的可扩展性，同时又使合成资产的资金来源得以成倍增容，从而进一步提高了资本效率。我们的新协议彷佛是打通主流数字资产与合成资产两个平行宇宙的虫洞。

众所周知，借贷协议主要分为两类：一种是基于资金池的借贷协议，支持多边交易（存入任一资产作为抵押物，即可借出另一种资产），目前市场上最常见和最主流的借贷协议都属于该类别，包括 dForce 借贷协议、Aave 和 Compound。另一种是 MakerDAO 的模式，即支持单边交易、非资金池模式的借贷协议，仅接受特定资产作为抵押物铸造（即借出） DAI，DAI 作为系统里的唯一债务，用户的债务及资产是隔离的（又称 CDP，债仓模式）。

DAI 属于非资金池模式、支持多种抵押资产的合成型美元稳定币，长期以来，这种模式的稳定币协议屡遭诟病：

1. 存款（抵押资产）的资本效率低下。支持借 DAI 的抵押资产被锁在独立的 CDP 里面，无法参与借贷以获得利息收入，有巨大的机会成本损耗。
2. 从合成资产来看，Maker 协议仅支持锚定美元的合成型稳定币 DAI，在设计上并未考虑其它类型的合成资产，如锚定不同法币（欧元、日元等）的稳定币、大宗商品、股票等。
3. 合成资产种类严重限制了 DAI 的货币基数和规模，初始流动性在很大程度上依赖于外部协议的支持。

作为一个借贷协议，MakerDAO 的资本效率和可扩展性明显低于通用型借贷协议；作为一个合成资产协议，其合成资产量又受限于单一稳定币（DAI）的设计。作为最早期的 DeFi 协议，Maker 的更新迭代伴随着各种权衡和取舍，因此技术和设计上背负着较重的历史包袱。

Synthetix 是合成资产协议的翘楚，其平台币 SNX 是合成资产的主要原料，尽管在合成资产的类别方面不设限制（仅需有预言机喂价），但超高的抵押率和有限的抵押物（目前主要是 SNX）严重地限制了合成资产的规模。长久以来，Synthetix 由于过分依赖 SNX 作为合成资产的抵押物而饱受非议（由于其反身性机制，价格急速下跌时容易陷入死亡螺旋）。 (责任编辑：admin)