撰文：Andrew Kang，加密资产风险投资家、市场分析师
翻译：卢江飞

由于加密货币市场存在基于代币的自动化做市商（AMM），他们设计的业务运营模式可能会造成流动性「黑洞」，这个「黑洞」能从四面八方吸收资产，比如中心化交易所、去中心化交易所、冷存储库等等，最终让 AMM 赚得盆满钵满。下面，就让我来给大家谈谈这个问题。

首先，我们需要了解加密货币市场流动性有一个反馈回路（feedback loops）：

交易量➡做市商利润➡专用于做市商的资本➡流动性➡点差收窄➡重复

链闻注：点差是买入价（Bid）与卖出价（Ask）之间的差价。买入价和卖出价的价差越小，对于投资者来说意味着成本越小。

从这个反馈回路中，我们发现：流动性自己产生流动性。对于任何一个市场，这个反馈回路都是如此，包括中央限价订单簿（CLOB）交易和集合流动性模型：

反馈回路：更多交易量➡做市商获得更多利润➡提供更多流动性➡点差收窄➡为交易者提供更好的定价➡交易量会变得更多

然而，对于那些刚刚创立的加密货币交易所而言，可能需要面临一个「鸡和蛋」的问题，因为交易所成立初期交易量和流动性都比较低。在起步阶段，不少加密货币交易所都不得不面临一段「反馈回路」艰难时期。不过，流动性挖矿（liquidity mining）提出了一种引导网络效应的新颖机制。

简单来说，流动性挖矿通过代币奖励刺激流动性供应，这种方式可以促使流动性蓬勃发展并吸引更大交易量。这里我们列举两个成功实施流动性挖矿的例子，一个是 Synthetix，他们在实施流动性挖矿之后 sETH Pool 的流动性达到了 Uniswap 总流动性三分之一的水平；另一个例子是 Balancer，在实施流动性挖矿一周之后，其网络总锁定价值达到了 3000 万美元。

现在我们再分析另一个情况下自动化做市商设计的流动性「黑洞」模式，即：如果在流动性池内的中心资产是网络原生代币，又会发生什么情况？

举个例子，ETH 是所有 Uniswap 交易市场的中心资产，想象一下，如果 Uniswap 推出自己的网络代币并取代 ETH，会发生什么情况？ (责任编辑：admin)