比特币于2009年问世，成为第一个无需信任的数字原生货币。由于其稀缺性和不可伪造性，比特币有可能成为一种普世的非主权价值存储工具。随着传统金融机构在2020年下半年开始大量接纳比特币，比特币作为数字黄金的说法得到了巩固。比特币面世11年后，机构投资者终于开始投资比特币，因为这种简单而强大的价值存储叙事开始进军金融行业主流。

另一方面，投资者对以太坊网络及其原生资产ETH的理解则是错综复杂。智能合约、去中心化金融（DeFi）和Web 3.0仍然是小众话题。ETH作为一种资产，本身有一个复杂的价值叙事，即使是加密领域全职人员也很难表述清楚。

按照以太坊区块链的设计，ETH是以太坊网络（通常被称为「世界计算机」）中的燃料Gas。但是「世界计算机」有什么用呢？ETH是一种消费品、资本资产还是可编程的抵押品/货币？ETH如何累积价值？

迄今尚未有一个具体化的ETH单一价值叙事。

本文余下部分则将探讨围绕ETH的不同新兴观点，并帮助投资者了解他们在投资ETH时，可能真正是对什么在押注。

对ETH流行（但稍有一点陈旧的）的经济分析

当前版本的以太坊类似于一个具有原生代币ETH的分布式操作系统，ETH用于支付计算成本，而提供计算资源的矿工通过区块奖励和交易费用获得奖励。从历史上看，ETH区块奖励已经根据针对特定支出的明确目标经历过调整。值得注意的是，与比特币相比，ETH的货币政策更加激进。

在目前的这种模式下，以太坊用户以ETH支付交易成本，ETH持有者承担通胀成本。假设没有投机交易，ETH持币者押注基于以太坊的应用用户对ETH的需求会超过通过区块奖励（在以太坊历史上波动很大）所带来的通胀率。

对ETH的一种流行经济分析是将以太坊网络视为一种经济体，然后用GDP描述网络的总价值。然后，我们可以根据交换方程PQ=MV计算以太坊的网络价值，其中价格乘以数量（总产量）必须等于货币供应量乘以货币流通速度（周转率）。因此，以太坊网络的总价值等于流通中的ETH总量乘以ETH的周转次数。

一个普遍的猜想是，从长远来看，以太坊网络的GDP可能会相当可观，但不会特别巨大，因为它受到计算成本的通货紧缩性质，以及以太坊交易费用必须非常便宜才能被大众接受这一事实的局限。ETH的周转次数也可能会非常高，因为没有理由持有这种无摩擦的支付方式。因此ETH的估值可能相对较低，但仍然能够支持合理的经济规模。在这个框架下，ETH无法获得显著的经济价值，因为它是一种完全可以替代的商品，不需要持有。

这一理论的核心是：1)ETH的唯一功能是作为一种支付手段；2)公有链的开源特性使其无法保留IP价值；3）应用切换区块链的成本接近于零。从而得到的结果是，以太坊将具有较弱的网络效应，并且ETH应该像大宗商品一样定价，因为用户不会愿意支付超过生产成本的费用。 (责任编辑：admin)