虽然很难直接确定相关情况，但是下面的图表显示了用作储蓄的比特币份额的两种方式。具体而言，一个是比特币在累积帐户中所占的份额，另一个是比特币在超过 5 年的「最新活跃」帐户中所占的份额。累积账户是只购买了比特币而未售出任何账户的账户，而「上次活跃」的代币是长期投资者和很可能损失的代币的混合体。我们看到，虽然自 2018 年以来，长期持有比特币的用户数量有所增加，但他们的总份额仍然很小（约为 15％）。而且，尽管相当一部分比特币在 5 年以上都没有动静（超过 20％），但大部分比特币供应量仍处在活跃或半活跃的流通状态中（建议进行更多的投机交易）。

我们尝试确定为什么持有比特币的另一种方式（无论是作为财富的存放还是出于更多投机目的）是查看交易额，与黄金相比，比特币的高交易额可能反映了其相对投机性。而与比特币相比，黄金的交易额占未偿还总资产的百分比几乎微不足道，之所以会出现这种现象，部分原因是世界各地的中央银行都拥有大量黄金总供应量，并将其作为长期价值储备。另一方面，由于高频交易者的出现，繁荣的衍生品市场、以及与比特币进行交易的其他代币数量激增，近年来比特币交易额激增。再加上不受监管的加密货币交易所报告交易量数据存疑，也给市场造成了流动性增加的错觉。实际上，这种流动性除了存在长期流动性风险之外，也更多地代表比特币交易存在高流失率和投机性问题。

的确，最近几个月市场对比特币的投机兴趣日益增长，也显示资产泡沫出现的一些经典动态。举个例子，比特币期权目前正在为未来的收益定价，从结果来看似乎是高度乐观的。正如我们在先前研究中所分析的那样，非常快的未来折让（Discounting）价格升值是经典的泡沫行为，也进一步说明了比特币市场仍然具有高度投机性。此外，尽管目前的加密货币市场涨势到目前为止还没有形成泡沫，但其中无疑会有一定程度的过度杠杆化。以 2017 年加密货币牛市泡沫为例，当时市场是因为散户投机者推动，而现在散户投资者对比特币的投资兴趣又开始再次飙升了。市场上一些知名的比特币交易平台上，保证金借贷利率开始上升，这也表明利用杠杆购买加密货币的现象正变得越来越普遍。未来比特币价格很可能会快速升值，同时市场上也充斥着广泛的看涨情绪、以及杠杆交易量出现上升趋势，这些都表明市场的确存在泡沫风险，尽管正如我们之前所写的那样，这种泡沫趋势可以持续很长时间。 (责任编辑：admin)