利用这些假设，我们可以绘制出这个市场的供需动态图：

清算需求曲线中代表拍卖清算人需求的部分 (AB) 是垂直的，因为这些协议将接受任何清算折扣来出售其规模。

代表先到先得清算协议需求的清算需求曲线部分（BD）是向下倾斜的。这是因为虽然所有这些协议可能会因 Gas 价格而支付较低的有效清算折扣，但它们有一个由协议治理层设定的最大折扣，意味着它们不会允许以任何折扣进行清算。我们假设这些协议有多种，它们都将清算折扣设定在不同的水平上，这导致这条线具有向下倾斜的性质，即清算折扣最高的协议将先于清算折扣较低的协议进行清算。

在清算需求与清算供应相交的地方，代表着市场平衡 (C)，也是为所有清算人设定清算折扣的地方。这明显低于许多这些协议愿意通过拍卖机制支付的金额（100%）或 FCFS 机制中治理层设定的最大金额（BC）。这种均衡导致基于拍卖清算的协议有大量的生产者剩余，在最坏的情况下，他们会被迫对垄断清算人支付所有的抵押品 ((0，1)，F，E，(50，1))。由于 FCFS 协议仍然会支付其治理设定的清算人折扣，但清算人通过在 Gas 价格上的竞争失去了他们的 PnL，这意味着 FCFS 清算协议的生产者盈余将被矿工所损失，因此该平衡还将通过 Gas 费用导致严重损失（BCE）。清算人还将以利润 (FCG) 的形式获得生产者盈余，而这些盈余将主要归于最先进的清算人，因为他们可以将滑点和风险降到最低。

最高清算折扣低于此数（CD）的协议将不会被清算，因为它们不愿意给清算人足够的补偿。如果其抵押品的价格继续下跌，这些协议将面临破产的风险。从中期来看，这些协议将无力偿还债务并退出市场。从长期来看，我们预计这些协议将通过治理来修改其清算折扣，直到它们与市场保持一致，最终允许 100% 的协议通过清算保持偿付能力。

市场清算折扣将根据清算人的效率以及市场上发生的清算次数而变化，而清算次数取决于借出资产的价格。不使用拍卖机制的协议必须不断监测这一市场，并重新评估其清算折扣，以确保在市场利率低于其清算折扣时不丢弃抵押品，并确保在市场利率高于其清算折扣时不面临破产风险。

总结

清算工作是复杂的! 没有真正的「一刀切」的框架，清算人之间存在着提高效率的激烈竞争。竞争也延伸到协议本身，协议本身需要在这种经济环境下具有竞争力，既要确保他们不会向清算人支付过高的费用，也要确保他们不会面临破产的风险。要在这个世界上保持盈利，需要创新和对市场的深刻理解。 (责任编辑：admin)