因此，不难理解Coinbase凭借其投资部门Coinbase Ventures投资布局了百余区块链应用项目（尤其的DeFi项目）的初衷，这些布局未来可能孵化出行业独角兽。

其次，Coinbase的上市对监管规则的更迭有一定的促进作用。如前面所述，加密资产交易所涉及的资产和业务类型较为复杂，且在现有监管框架下有诸多模糊地带，而随着加密资产市场的发展，势必促进监管的快速更迭。以美国为例，SEC、CFTC、国会和州政府都有专门的团队对加密资产进行监管配套的研究，整体上来说，呈现出积极拥抱的态度。可以预见，未来会有越来越多的机构持有加密资产，相关的交易所、资产管理机构、衍生品、挖矿产业链等公司会陆续登陆资本市场。我们能够看到，在加密资产的监管框架、资产保管、会计审计方面会有更快的迭代。

最后，加密资产将进入“合规化”时代。据统计，全球包括海外挖矿股和特斯拉在内的40家公司，已经通过挖矿或直接购买等方式，拥有了超过131万个比特币，超过比特币总量2100万个的6%，价值超730亿美元（Bitcoin Treasuries，2021.2.20）。加密资产正在以前所未有的速度融入传统资本市场。2018年CME（芝加哥商品交易所）上线比特币期货、2021年2月多伦多证交所上线比特币EFT，都是加密资产行业逐步合规化的印证——一方面，行业必须要有监管必须要合规，另一方面，监管也在不断调整政策以适应加密资产带来的新模式。因此，我们认为在各方面（监管、机构和用户）的需求和博弈下，加密资产将进入“合规化”时代，而Coinbase上市，正是这个趋势最好的注脚。

5.关于估值的思考

5.1 交易所平台币市值具有一定的参考价值

关于Coinbase估值，我们认为，当前尚未有加密资产交易所登陆“传统”资本市场，难以找到对标，但多家交易所基于以太坊和自行开发的区块链主网发行了平台币，这些平台币还在加密资产交易所交易，它们的市值具有一定的参考价值。

5.1.1 平台币市值/交易所收入、平台币市值/交易所交易量具有一定参考意义

币安、火币、OKEx定期销毁平台币，缩减平台币的流通量，以打造平台币的“通缩”模型、支撑平台币的价格，类似于股票回购，但方式有所不同。其中，火币和OKEx销毁平台（将相应的平台币转入黑洞地址、使其不再流通）之前，声称会使用平台交易费收入的一定比例（详见下表）回购对应金额的平台币，而币安并未直接动用现金流，而是销毁了本来分配给币安经营团队的平台币。但是，币安平台币仍然具有参考价值，原因是币安声称其平台币销毁数额与平台交易量有关（详见下表注释）。我们无从得知各交易所平台币销毁金额对应的季度交易所的交易量，出于对数据可得性的考虑，只能从我们报告写作日当天的交易量推测其最近一个季度的（详见下表注释，uniswap除外，uniswap为直接按0.3%计算，同其他交易所一样，该费率向交易双方收取），这意味着我们计算出的交易所的交易费率可能被高估或低估。 (责任编辑：admin)