关键概要

鉴于比特币价格下跌和能源成本上升的背景，最近几个月，比特币矿工的经济效益已经受到挑战，可能促使某些矿工关闭机器，清算比特币储备，和/或重新调整其成本结构。

从 2020 年到 2021 年的信贷快速扩张期，随后在 2022 年观察到的资本成本上升，在价格下降的情况下，加速了对比特币矿工的不利影响。

介绍

随着比特币价格的下跌和能源价格的上涨，与比特币挖矿相关的利润率已经大幅压缩，很可能迫使某些矿工关机。与过去加密货币的周期性下跌类似，不了解情况的专家已经开始提出无知的理论，即如果没有矿工能够挖矿获利，他们就会关闭机器，清算他们的比特币储备，进一步增加卖压。根据这一理论，然后整个网络中交易将无法被验证或确认，网络价值归零。很明显， 这是错的。

实际情况要微妙得多，事实上，中本聪的核心创新之一：难度调整，使比特币网络能够自然地吸收和恢复这样的冲击。也就是说，有一个 "均衡" 的网络算力，其中挖矿难度的降低促进了挖矿活动的恢复。以这种方式，挖矿反映了更广泛的信贷周期的上升和下降。我们现在看到的是，尽管收入下降，但比特币目前的算力却徘徊在历史高点附近。正如我们将在本报告中探讨的那样，从 2020 年到 2021 年的快速信贷扩张期，以及 2022 年观察到的资本成本上升，在价格下降的情况下，加速了对比特币矿工的负面影响。

为了更好地理解这些机制，首先必须了解驱动比特币矿工盈利的关键因素，其中包括：

矿机的技术能力（即较新的挖矿设备的效率较高，可以降低成本）

整个网络的平均算力（网络算力越低，挖矿难度越小，因此利润越高）

每千瓦时的电力成本（较低的能源成本使挖矿更有利可图，反之亦然）

比特币的价格（比特币价格越高，挖矿越有利可图，反之亦然）

盈亏平衡分析

虽然根据上面详述的投入来计算普通比特币矿工的"盈亏平衡"成本结构的方向是对的，但现实是，这些因素中的两个：矿机效率和能源成本，在全球挖矿作业中差异很大。此外，挖矿成本可能会有所不同，这取决于特定运营商的劳动力和资本支出，包括机器和建筑成本的初始支出，以及所述机器的折旧时间表。

就本分析而言，我们专注于边际生产成本，这代表了在一个已经运营的地点开采一个比特币的成本，假设机器已经到位，持续的维护成本是最低的。矿工成本分析的其他因素形式包括 ASIC 和/或托管设施的折旧费（直接生产成本），以及间接成本，如工资和 SG&A（生产总成本）。 (责任编辑：admin)