最终，比特币的价格在 2018 年 11 月再次下跌，那时许多矿工变得无利可图，被迫关闭机器（类似于 2022 年第二季度）。大约在这个时候，网络算力达到峰值（约54 EH/s），并开始随着矿工关机和挖矿难度向下调整而下降。随后网络算力在 35 EH/s 左右触底（与比特币价格低点略低于 4000 美元一致），之后开始回升。若回到当前周期中，似乎网络算力在 5 月份达到峰值，约 237 EH/s，最近几周下降到约 200 EH/s。

因此，虽然挖矿市场在算力方面可能仍远未达到均衡，但最近几个月矿商出售和关机活动的证据已开始以网络算力下降和最终挖矿困难的形式表现出来。如果这些下降趋势继续下去，我们认为，根据 2018 年加密货币寒冬观察到的趋势，它们随后开始变平的点可能标志着底部进程的开始。

总结

在这些困难的市场条件下，许多挖矿运营商的保守做法是随着价格下跌清算他们持有的部分比特币。随着无利可图的矿商退出，我们预计算力将下降，向下调整的难度也将下降，从而创造一个更好地支持网络活动的新均衡。我们认为较低的稳态算力是周期的潜在底部，这将是新进入者的前兆。在撰写本文时，网络的哈希率继续下降，目前约为 180 EH/s。近期网络挖矿难度下降也支持了矿工最近几周一直在关闭机器的说法。尽管可能会发生变化，但这一指标对今后的监测至关重要。

我们还可能看到挖矿业出现更广泛的整合，因为资本充足的大型企业收购被迫退出市场的小型运营商。这一过程似乎正在进行，因为今年迄今为止，显卡价格一直在稳步下降（据 Decrypt数据，5 月份的月环比下降了约 15%），顶级的矿机正在二级市场上以较大折扣出售（比去年的高点低约 65%）。因此，虽然我们会看到各种矿工在这种环境下继续出售他们持有的部分比特币或挖矿设备，甚至被全资收购，但我们也承认，这一过程代表了比特币网络的一种自然的、自我修正的特性，而不是 bug。