虽然BTC和ETH的关系更不稳定，但有趣的是，它们与高收益债券也有类似的相关性。BTC和ETH与美国高收益债券指数的相关性约为25%。在多个时期，相关性达到80%。在避险期，与高收益债券的30天相关性几乎达到100%。

　　极端负相关时期（2017年底到2018年和2021年底）发生在收益上升的环境中，这可以解释与其他情况下的正相关关系的偏离。比特币的走势似乎更符合高收益债券的走势。在2019年初的一段时间里，比特币的相关性在60%以上。从直观上看，这是有道理的，该资产正沿着风险范围向更稳定的资产形态移动，同时仍保持风险倾向。对于这种较低的风险状况，投资者预期的回报将低于股票类资产，ETH似乎正在成为变成那样。

　　因此，BTC和ETH在风险回报图谱上可能都应该比目前所看到的要低一些。BTC可能被看作是一种价值型股票，因为它作为一种资产已经成熟，甚至在没有利率上升的时期，它也是一种高收益债券。ETH最近的表现使其与大盘科技股更具可比性。这些关系是新发展的，可能在之前的阶段并不成立。尽管如此，让我们继续分析，看看这些资产在以前的周期中与其他主要资产类别的表现，看看我们是否可以收集到其他见解。

　　利率变化

　　由于我们的样本量很短，我们只有一些削减和增加的时期可以看。为了加强分析，我们加入了10年期收益率大幅波动的时期（如2022年初）。

　　在收益率下降的时期，大多数风险资产表现良好，这并不奇怪。BTC在首次大规模减半后大幅上涨，在2013年12月左右出现了一个峰值，与减半后的下跌相比，70%的大幅下跌不太可能与当时的利率环境有关。

　　在过去10年唯一的加息周期中，BTC和ETH都持续表现良好，表现优于其他风险资产。在利率上升的两个重要时期，这两种资产的结果喜忧参半。在2012年至2014年期间，实际收益率（与通货膨胀率挂钩的国债收益率）保持在区间内。国债收益率作为一个无风险的回报，当考虑到通胀因素时，其结果就是任何投资的真实最低回报率。当利率较低或为负数时，门槛并不高，导致人们将现金存在银行或短期证券中的动机减弱。风险资产对实际利率非常敏感。在相当长的一段时间里，实际收益率一直为负。随着2021-2022年期间通胀上升，实际收益率飙升，BTC和ETH也随之被抛售。

　　如果我们正在进入一个利率上升和实际收益率更高的时期，风险资产应该会根据历史数据而受到影响。在抛售期间，BTC和ETH似乎仍然坚定地属于该类别。加息周期通常会导致大盘进入低迷状态，这可以从美国银行的下图观察到。

　　资料来源：美国银行

　　改变通货膨胀制度 (责任编辑：admin)