开发者

　　正如你在下面的图表中所看到的（箭头标示的是衰退期），在整个衰退期中，开发者的活动没有实质性的下降，实际上我们看到在大的市场抛售前后，如2018年12月和2020年3月，开发者的活动出现了高峰。

　　活动地址

　　比特币的活跃地址在2018年初有所下降，除此之外，但在拥有本地单位的独特地址数据上却直线上升。股票市场的抛售是糟糕的。以太坊是一个更令人印象深刻的情况。除了2021年夏天地址增长的平缓期之外，它从未经历过任何真正的地址收缩期。

　　未来抛售的本质，将遵循在以往低迷时期铺就的道路。虽然以太坊和比特币都经历了市场低迷时期，但开发者和用户活动仍然相当强劲。

　　结论和要点

　　BTC和ETH在正常时期的表现越来越不像风险资产，特别是BTC在收益率稳定或下降的环境中表现出类似于价值股的价格模式。尽管如此，当抛售发生时，加密货币的走势与市场中风险最大的部分一致。在这些低迷时期，建设者继续建设，网络活动仍然保持强劲。随着市场的发展，这可能会增加用例和整体现金流，导致低迷持续时间缩短，即使是在更广泛的宏观熊市中。

　　随着我们获得更多的时间序列数据和资产类别的成熟，我们将可能不得不进一步完善我们对BTC、ETH和其他加密货币，在投资组合中作用的思考。如果这些趋势持续下去，每种资产在传统投资组合中发挥的作用对投资者来说可能更容易理解，从而推动更多的主流采用。

　　鉴于其他加密资产的价格历史较短，这一分析仅限于ETH和BTC，但我们很快将获得更多数据，以了解不同协议在一系列市场环境中的表现。目前，这两种最大的加密货币仍然紧密相关（如上图），尽管从我们的上述分析中，我们看到这可能正在发生变化，因为以太坊和那些在其网络上运营的公司，开始看起来更像是产生现金流的公司，而不是货币。