今天是一年一度老友聚会的日子，氛围很轻松。今天也是一个交成绩单的日子，过去一年整个加密经济圈跌宕起伏，但 IOSG Ventures 奉行价值投资、坚守价值投资、奉行长期主义，一直与时间做朋友。在这里，我会以机构投资人的身份，给大家分享如何从我们的角度，在变化的去中心化经济市场里面寻求一个普遍的投资价值。

首先给大家介绍我们的投资风格和理念。IOSG Ventures 是以研究驱动跟社区驱动的早期加密基金，我们的加密基金主要围绕的金融与开源代码结合驱动下的加密经济的再创新，专注在整个 Web3.0 的基础设施，到 DeFi 整个开放式金融，再到跨链。

这里面讲三个非常关键的要点：见心、见行、见远。为什么这么说？我们希望在合适的周期、合适的时间，能够找到合适的团队帮助他们搭建最好的产品，满足市场的需求。

我们认为在投资里面，周期非常重要，其次一个好的团队必须要做一个满足市场需求的产品，这也是非常重要。

最终，一个团队能够走多远，在于这个团队的创始人有没有领导力，因为大家知道区块链的项目都是开源的项目，开源的项目会面临风险，如何不被社区分拆呢？一定要有非常强的社区领导力。

接下来分三部分讲怎么思考：过去、现在、未来。

过去 DeFi 的地图，过去行业的变化是什么样？首先，我是一个研究论主义者，给大家展示过去三四十年间美国纳斯达克股票指数的变化，起起落落好几个涨跌幅，包括之前的美股熔断。在 2000 年左右发生互联网的泡沫到达巅峰，在 2008 年的时候次贷危机引发金融危机。

每一次泡沫都会表明美国是全球经济指数的晴雨表，可以看到每一个 10 年做一个经济周期的话，会产生生物、科技、医疗、区块链各种各样的创新，看到最早的 10 年以 IBM 领导的硬件时代到软件开源的时代，90 年到 99 年。软件开源时代里面产生了微软、苹果、谷歌这样的公司；2000-2008 年，这是一个互联网的时代，在这个互联网时代里面产生大量开源、开放的新的公司，包括 Twitter、Airbnb 等，到 2008 年以后进入移动互联网的浪潮，移动互联网之后看到了微信、今日头条，很多巨无霸崛起。

可以看到，整个纳斯达克的指数有滞后效应的，比如说 2018 年、2019 年上市的 Airbnb，Uber，Spotify 都是在 2008 年成立的公司，2008 年大火的苹果、微软都是在 98 年成立的公司，98 年股市表现最好的是 IBM。从周期来说，比特币的出现时间是 2009 年，最近 PayPal 开放了 3 亿多用户，能够购买比特币，Square 买了 5 千万的比特币，所有的华尔街、硅谷最聪明的都涌入到加密经济圈，可以预测未来 Web3.0 的时代是什么样的周期，从 2009-2019 年经历了 10 年，未来的 10 年以以太坊还是以什么样的项目引导的新的智能合约或者新的互联网的时代？我们拭目以待。

另外讲开放式金融的基础设施，非常有意思。以前我们说一个故事叫“软件吞噬整个世界”。现在不一样，区块链在吞噬金融世界，金融是全世界最大的产业，为什么这么讲？每个国家 GDP 金融占比非常高，大部分的金融的产品目前都是被笼络在非常过时的科技。但是我们看到 DeFi 开放式金融、去中心化金融花了 3 年时间，把过去传统金融走了 50 年、80 年的路，一下用 3 年的时间拉平了。

可以看到在 DeFi 里面的交易单位、衍生品、借贷、交易到各种各样的基础设施、模块化组件都在快速兴起跟变化，我们可以看到整个 DeFi 金融是自外向内，从传统金融向去中心化金融导入，这个创新会带来一个非常大的巨无霸的风口。

接下来讲我们做的事情是什么，大概会怎么做。

首先，IOSG Ventures 是 2017 年成立，我们在 DeFi 领域投了非常多项目，最早投资的项目在 2017 年，MakerDAO、DDEX，从那个时间开始，DeFi 在区块链世界还非常早，但是从 2019-2020 年，一年多的时间，研究了市场上大大小小的 DeFi 项目，这时候我们交了一份成绩单，包括从整个以太坊基础设施到协议层、到应用层到中间件都有涉猎。

举几个例子，为什么投这些项目，包括，1inch 是一个去中心化交易平台集大成者，可以聚合所有的交易数据，tBTC 是整个衔接以太坊和比特币最重要的桥梁，可以带来比特币 2,000 亿美金的市值，未来 DeFi 的畅想，UMA 构建的是一个通用的智能合约的模板，任何人可以通过 UMA 来发行一个属于自己的合成资产，Gelato，比特币大跌的时候很多人被清算，Gelato 做的事情就是帮助用户自动清算自己的资产。

接下来，我会细说每个赛道怎么看，怎么研究。

Web 3.0 & DeFi

去年我们画了一个 Web3.0 的技术堆栈地图，从它的最底层的基础设施到 Layer1 到中间件，中间件分链上和链下，到应用层，在应用层里面又分 Open Finance。为什么要讲 Web3.0 的技术堆栈？在 Web 3.0 时代，用户将对其身份和数据拥有更多控制权，用户将和 BAT 共享数据画像权。高替换成本、强网络效应和用户体验是互联网巨头的壁垒，短期之内不会被颠覆，但用户对身份和数据控制的权利追求星星之火终将燎原。

在 Web3.0 的技术周期来临时，分布式系统、密码学、智能合约正前所未有的渗透进入大众的生活，并且带领行业走向一个泡沫疯狂期，投资资本（投机价值）的流入比生产资本（实用价值）快，资产价格持续膨胀到不可避免的“崩溃”。但产业相关的基础设施技术仍然会将自己确定为行业新的默认初始值，不断派生定义细分行业应用程序的平台会在这个周期大量出现。

Web3.0 的应用形态将从产品主导用户，转变为以用户为中心的开源产品形态。Web3.0 技术堆栈构成了区块链项目的整体骨架，而 Token 则是带动整个生态运转的血与肉，Token Economy 的商业模式也孕育而生，通过改变激励模式和价值分配制度，促进用户在应用内贡献内容与数据。

在 Web3.0 看到中间件的机会，中间件是在整个基础设施到应用层非常重要的一个连接器，这样的连接器能够让整个区块链的可用化，用户的可接受度大大提高。中间件金融中间层的协议和协议之间存在着大量交互性、可组合性潜能能够让一些衍生的应用场景出现，大部分的 DeFi 协议项目在开放式金融生态系统中所扮演的角色越来越下沉化、可组合化、模块化。它们在未来所爆发出的最大的价值是为为众多顶层的应用程序提供了基本框架和基本业务逻辑。

接下来讲 DeFi，我们在今年 3 月份画了一个 DeFi 地图，6 月份在国内很多公众号流转。我们画这个地图很简单的逻辑，两个逻辑一个是自下而上，以太坊做了一个大的基础设施自下而上代表了 Token 的流动，以太坊产生了中间层的协议，产生了应用，所以以太坊带着 Token 从下往上流动。Token 在 DeFi 的地图里面是有生命力的，是可以流动的。

从左往右看，协议与协议之间具备可交互、可组合、可模块化拼接，因此这样的拼接让 DeFi 焕发了非常高的想象力。

DEX & AMM

接下来我会讲下一个点，最近非常火的去中心化的交易平台跟 AMM。9 月份的数据，去中心平台的代表 Uniswap 交易量超过了 Coinbase，这样一个交易量代表的是一个大的趋势，去中心化的交易平台逐渐吞噬掉中心化平台的交易量，我们看到 $57 billion 的交易量在中心化的平台里面，现货是 $3.7 trillion，衍生品市场 $6.5 trillion，所以可以看到在去中心化合约交易平台里面它的市场非常大。我们认为如果想保持这个势头，DEX 需要做出改进。

其次我们也画了整个 AMM 交易地图，可以看到最早以 IDEX 为首的订单薄的交易模型，到以 Uniswap Balancer 为交易的自动化交易 AMM 模型，到 DODO 以一个主动的 AMM 的模型，到一个 Aggregator 聚合交易平台，这里面看到 AMM 的机会。

像 DODO 这样使用预言机的 AMM 效率比基本 AMM 类型高出数倍。我们看好在预言机方向方面进行创新，比如让专业交易员影响 AMM，使其变得更智能和准确。 (责任编辑：admin1)