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清算技术使得垂直整合的 DeFi 主经纪商令 DeFi 市场份额有机会弯道超车中心化交易所，但也面临协议风险与清算风险的考验。 撰文：Parsec Research，parsec.finance 旗下研究部门 在传统金融中，当用户在屏幕上点击「购买」时，会得到无缝的体验是，几秒钟后就可以接触到金融产品。在幕后，大量的金融工程和基础设施提供了这种无缝的体验。在算法交易者、经纪商、投资者、丰富的法规与数十家其他中介机构之间随之产生一个分布式系统问题。 去中心化金融 DeFi 则是通过允许近乎即时的结算和直接托管来扭转这一局面。话虽这么说，但随着开放的金融原语不断发展，诸如协议之类的聚合主经纪商（prime broker）将出现，从而将低效率现象从市场中挤出，并极大地增加了流动性，从而提高了整个市场的效用。核心问题是这些协议具体什么样？ 社区开始对此展开讨论，价值叙述已趋向于通过提供越来越多的金融产品和协议级别，利用再质押（rehypothication）和保证金杠杆交易（margining）来扩展现有 DeFi 协议。Yam Finance 创始团队成员之一的 Dan Elitzer 关于 养耕共生的收益培育（aquaponic yield farming）研究和 YAM 发起人之一的 Trent Elmore 的这条精彩的 连环推 很好了体现了这一愿景，而 Synthetix 是已经在这一方向采取行动的最明显例子 [1]。不过，我本文的目标是设计另一种途径，力图将资产和衍生品的发行与主经纪商之类的服务区分开。 在某些条件下，金融市场变得高度流动。第一个是真正的需求和交易流，创纪录的 DEX 交易额进一步凸显了 DeFi 领域越来越多看到这一趋势 [2]。但是第二个条件是衍生品市场以及相关清算和结算形式的风险基础设施。最简单的清算示例是：套利交易者在交易所 A 以 10 倍杠杆做多 BTC，在交易所 B 以 10 倍杠杆做空 BTC，由于头寸的抵消性质，他 / 她无需全额提供抵押（甚至根本不需要抵押）。对于在像 BitMEX 这样的中心化加密衍生产品交易所进行交易的交易者来说，这些交易所提供的交叉保证金就是这类风险基础设施的简单示例。这种机制的限制因素是它仅适用于该单一交易所。一旦引入了清算，对冲基金、量化交易机构和交易者便能够难以置信的资本效率进行对冲和套利。
中心化加密市场已迅速在这一新兴行业之上堆叠出衍生品市场，引人瞩目的是期货和永续合约期货交易。但是，清算仍远远落后于传统金融的标准。有一些原因导致该基础设施没有出现在中心化加密交易中，所有这些都需要较长的解释，但长话短说，一句话就是它尚不存在，这为 DeFi 弯道超车占主导地位的中心化交易所 CEX 市场份额带来了机遇。 (责任编辑：admin) |
清算带来的效率收益示例