原文标题：《新冠病毒下，以太坊在全球市场震荡中表现如何？》（How Ethereum Performed During the Global Market Shocks of the Coronavirus Pandemic）
撰文：ConsenSys
翻译：子铭
编辑：Lisa

在过去几周里，去中心化金融协议经历了许多人认为是数字货币生命周期中唯一一次的考验。随着世界从 COVID-19 大流行病的影响和恢复，这一考验仍在继续（对于 DeFi 和传统金融来说都是如此）。

2 月 12 日，道琼斯指数、纳斯达克指数和标普 500 指数收盘均创下历史新高。一个月后，全球各地股市熔断被触发，以抑制恐慌性抛售现象，美国市场遭遇 1987 年大跌以来最大的单日百分比跌幅。3 月 12 日证明，传统金融和分散的金融仍有相当大的关联性。随着传统市场在黑色星期四收缩，数字货币市场也在收缩，ETH 和 BTC 价格在不到 24 小时内下跌超过 40%。

最近几周内，众多的 APP、平台和交易所团队都给出了自己的分析，并介绍了他们在这一动荡时期为确保用户的高可用性所做的努力。本着透明的精神，我们希望对以太坊网络在这一经济历史上的独特时刻的表现进行分析，并找出未来数字网络和金融发展的一些要点。

以下是从上个月激烈的交易活动中得出的六个数据驱动的结论。这些观点是结合 ConsenSys 的分析平台 Alethio 而得出的，特别是 Alethio 的 API 和定制报告工具。

以太坊上的哈希率保持稳定，矿机留在了网络上

哈希率（hashrate）指的是以太坊矿机的运行速度，具体来说是指每秒钟猜出的哈希数，用于求解一个区块交易的随机数（nonce）。在 3 月 12 日这个最不稳定的一天，即 3 月 12 日期间，以太坊主网的哈希数稳定在大约 170TH/s。在 3 月 12 日-18 日这一周内，日均哈希值为约为 165TH/s，与 3 月份的日均水平约 167TH/s 几乎持平。与比特币等其他区块链相比，以太坊的哈希率保持稳定，比特币的挖矿哈希率下降了 20%。总的来说，这意味着在价格波动期间，大部分矿机都留在了网络上。

Gas 价格陡增但迅速回归正常水平，以太坊的激励机制发挥作用

3 月 12 日和 13 日，由于用户争先恐后地将 ETH 套现或兑换成稳定币（这样就增加了手续费，因为只有这样矿工们才会优先考虑他们的待定交易），Gas 的日均价上涨到 78Gwei 和 85Gwei。然而，在随后的几天里，Gas 价格又回到了日均值约 12Gwei （16 日又出现了小幅上涨）。该网络很好地应对了这两天的激增活动。

去中心化交易所（DEXs）以 0 停机出色的处理了这一历史级交易量

在 3 月 12 日市场下跌期间，DEXs 在没有发生任何重大问题、攻击或中断的情况下，处理了惊人的交易量。DEXs 记录了 55 万 ETH 的交易量（比前一天增加了 5 倍以上），和 6,639 个独立交易员（比前一天增加了近 50%）的交易。在 Alethio 的 dex.watch 检测的 17 个活跃的 DEXs 中，仅在 3 月 12 日就成交了约 7000 万美元，其中 Uniswap 的交易量为 4200 万美元，是 3 月份日均交易量的近 6 倍。到了 3 月 17 日，ETH 的日交易量和整个 DEX 的唯一交易员数量都恢复到了暴跌前的水平。这说明恐慌虽然是真实发生的，但也是短暂的。

相比之下，美国证券交易所在 3 月中旬曾四次停止交易。市场熔断机制是在 1987 年最初的黑色星期一之后设立的，目的是让最新的准确信息流入市场。熔断机制最近一次更新是在 2013 年，以防止高频交易驱动的闪崩。然而，这种抑制机制可能会产生一个意想不到的后果，即那就是干扰了有效定价，加剧了试图击败这种抑制机制的交易者的恐慌性抛售。另一个有趣的数据点：Robinhood 这一免佣金的交易平台在 3 月初经历了技术性故障。这次故障与熔断无关，而是与 Robinhood 的基础设施受到了压力有关。

可互操作的（Interoperable） DeFi 协议允许用户快速移动资产和跨平台互动

3 月 13 日，DeFi 协议的活跃用户在 24 小时内达到了 9,267 个，占 Q1 季度总的 8 万独立用户数的 11.5%，达到了峰值。

不过，比起整体的 DeFi 用户数量这一数据而言，更有趣的是与多个 DeFi 协议互动的用户数量，因为它们可以让人窥探到网络未来的趋势和不同平台之间的互通性。对比 1 月、2 月和 3 月之间的用户行为，很明显，在 3 月中旬的市场震荡期间，用户从借贷的长线博弈中迁移，聚集在 Uniswap 和 Kyber 等 DEX 周围，转而投向稳定币等避风港资产。

这种因黑色星期四而增加的用户重叠现象，即上图中与 Uniswap 和 Kyber 互动的用户密集的黄色云层，反映了 DeFi 用户可以轻松地进行资产互换和交易所之间的移动。像 Kyber 这样的 DeFi 协议也聚合了链上的流动性来源，如 Uniswap 和其他 DEXs，使用户能够调用单一的智能合约功能，实现更有效的价格发现。

稳定币受到追捧，Dai 的抵押不足（undercollateralization）测试了 Maker 对完全去中心化的承诺以及近期数字货币支持的稳定币的可行性

稳定币是一种数字货币资产，其价值与法币或一篮子资产挂钩以防止剧烈波动。像 Dai 这样的数字货币稳定币需要以太币（以太坊网络的原生代币）作为抵押资产，需要在智能合约托管中持有。稳定币的市值继续呈上升趋势，因为数字货币持有者们在保持流动性的同时，也在努力降低资产风险。下图是本季度每个月 Uniswap 交易所处理最大交易量的日子。在 3 月 13 日，仅 Dai 和 USDC 就占到了 Uniswap 交易量的 80% 以上。

正如很多人分析的那样，上个月，Dai 稳定币经历了一次独特的压力测试。3 月 12 日，我们通过 Codefi 的 Defi 评分观察到 Dai 币池的 DeFi 评分急剧下降（该评分根据智能合约风险、抵押物、流动性和中心化风险等因素对 DeFi 借贷平台进行评分）。在市场震荡期间，用户急于在 Compound 和 dYdX 等平台上借到 Dai，以避免自己的抵押债务头寸（CDPs）被清算。随着人们借贷 Dai，个别资产池的利用率提高，流动性降低。有限的流动性推动了一个资产池的 DeFi 得分下降（因为出借人退出头寸的风险增加）。3 月中旬的价格下跌瞬间将 Maker Vaults 清算到了 150% 的抵押率以下，使得价值 400 万美元以上的 Dai 币抵押不足，而稳定币则坐在 1.00 美元的挂钩之上。

网络 Gas 费用的增加给 Maker 协议带来了一些后果。MCD-Medianizer，即 Maker 的链上交易流（price feed）在交易队列中卡住了，使准确的价格更新停滞不前。这使得一些 Vault 的所有者可以挽救他们的 CDP，但对其他人来说也意味着一旦价值中介更新后，他们可能就面临着即时和彻底的清算。此外，一些清算者利用停滞的交易流，通过增加交易费的方式在债务拍卖中抢先出价，并以 0Dai 的出价获得了总共超过 800 万美元的 ETH。

这些反常现象刺激了整个 DeFi 社区的对话，即讨论是否需要类似于传统市场的熔断机制，以及这些实际上是否属于反常现象，或者说系统是否按照设计的那样运行。在市场震荡后的几天里，MakerDAO 在平台上增加了由法币支持的、也是更中心化的 USDC 稳定币作为抵押品，最近还拍卖了 500 万美金的 MKR 代币以弥补亏损，让 Dai 更接近 1 美元的价格。

数字资产与传统金融市场的资产更具相关性，但是数字的透明度有让它们又有所不同

上个月的市场震荡证明了数字货币和传统资产仍然是相通的，下面的 S&P500; 指数、BTC 和 ETH 的价格相关性图中的颠簸就证明了这一点。

对于很多投资者来说，数字货币仍然属于更广泛的投资组合中的「另类投资」，且对于传统市场的不可预测性和不透明性而言并不是一种完全被采纳的对冲资产。通过对用户的入驻，以及对 DeFi 的宏观经济的不断完善来看（以 Dai 为例），传统金融和去中心化金融的脱钩和 " 脱钩 " 仍然还要从长计议。

如果说上个月的市场震荡有什么重大教训的话，那就是数据的可用性和透明度是去中心化金融乃至全球金融成功的关键。区块链生态系统出现于 2008 年，是对围绕着有毒资产、僵尸银行和评级洗钱缺乏透明度的直接反应。Dai 上个月的抵押资产不足对 DeFi 来说是一个挑战，但也同样推动者加密社区的发展。

BlackRock 全球固定收益首席投资官 Rick Reider 似乎最能理解全球市场参与者的迷茫。「如果你不知道世界上最安全的资产在哪里，那么要想弄清楚其他的东西在哪里就变得几乎不可能了。」在这个动荡的时代，Ethereum 网络的透明度有助于这种寻找。

ConsenSys 的全球 Fintech 联合负责人 Lex Sokolin 最近声称：「我们将从这场危机中得到的是一个关于信任、透明、或许最重要的是关于我们系统健康的新信念体系。」

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