在 Nexus Mutual 中，投保人需要在保险期限内或到期后 35 天内提出索赔。会员通过质押 NXM 并投票来参与索赔评估。索赔要求还需经过审计确认后才能进入赔付。

Cover

Cover 在组织形式类似于 CDS。对每一个保险项目，用户每抵押 1 单位抵押品 （目前仅支持 Dai） ，就同时获得 1 个 Claim Token 和 1 个 No-claim Token：

1 Dai = 1 Claim Token + 1 No-claim Token

此后，用户可以在二级市场上根据自己对风险的评估来交易这两个 Token，从而形成这两个 Token 的市场价格。

这两个 Token 都具有或有索取权（contingent claim） 的特征 :

表 1：Cover 中的或有索取权

在经济学上，这两个 Token 都是典型的 Arrow-Debreu 证券。持有 1 个 Claim Token，相当于 CDS 的买方，可以为未来的风险损失提供保障；持有 1 个 No-claim Token，相当于 CDS 的卖方，本质上通过赌未来不会发生风险而获利。

这两个 Token 的市场价格，就是状态价格（State price） 概念。这与 CDS 一样，都是通过市场交易来为风险定价。

最后需要看到的是，一些 DeFi 保险项目为链外风险事件提供保险，比如 Etherisc 提供航班延误、飓风保护和农作物保护等方面保险。但这类项目的保险精算和保险定损都发生在链外，需要通过预言机读入链内。

对 DeFi 保险的展望

从前两部分不难看出，相对主流金融市场中的保险而言，DeFi 保险处于非常早期的发展阶段，但这也说明 DeFi 保险有很大发展空间。

以下几点是理解 DeFi 保险未来发展的关键：

DeFi 保险标的是链外风险还是链内风险

在 DeFi 保险标的是链外风险时，DeFi 保险需要解决两个基本问题。

• 一是链外风险用法定货币计价，但保险赔付用链内数字资产，这就造成货币错配问题。但随着央行数字货币和稳定币的发展，如果保险赔付用央行数字货币和稳定币，这个问题就将迎刃而解。

• 二是针对链外风险的保险精算和保险定损只能在链外进行，这样就需要通过预言机将相关结果写入链内。目前，DeFi 预言机也是一个方兴未艾的领域，预言机的准确性和效率都有很大的改进空间。在 DeFi 预言机尚未发展完善的情况下，可以考虑使用中心化色彩较强的预言机。

在 DeFi 保险标的是链内风险时，以上两个问题的影响都要弱得多，但需要拓展风险覆盖范围。第二部分已指出，Nexus Mutual 和 Cover 等代表性 DeFi 项目主要针对因智能合约漏洞遭受黑客攻击造成的风险。将来，DeFi 保险针对的链内风险应该拓展到 DeFi 经济模型设计漏洞、预言机报价错误和更新不及时、链内交易没被及时处理、Gas 费过高、抵押品清算造成的亏空、以太坊 2.0 转型进度不及预期，甚至公链本身的安全等。

著名经济学家 Kenneth Arrow 在《保险、风险和资源配置》一文中提出的完美的风险转移模型——自愿、自由、公平地进行风险转移，并且：1. 保险产品丰富化，对人身和财产方面的每一种风险，均可能出现相应的保险产品；2. 保费由公平原则厘定；3. 风险转移给社会中有相应风险偏好的人，由他们自愿承担。Arrow 提出的这个完美的风险转移模型，应该成为 DeFi 保险的努力方向。

DeFi 保险的组织形式

结合前两部分的讨论，我认为 DeFi 保险不应该采取中心化的股份制保险公司形式，应该采取类似相互保险组织和网络互助的去中心化形式，或者类似 CDS 的点对点形式。

在央行数字货币和稳定币时代，主流的相互保险组织和网络互助将获得更好发展。这两类保险活动涉及的团体契约，可以表达成智能合约形式。保险精算和保险定损因为对专业性要求较高，可以采取相对中心化+社区自治 （比如陪审团） 的方式，特别在保险标的是链外风险时。保费赔付可以直接用智能合约执行央行数字货币和稳定币转账，能显著提高透明度和公信力。

去中心化的 DeFi 保险的另一个代表是 MakerDAO 中的 MKR。之前的分析很少从保险的角度去看 MKR。在常态情况下，全体 MKR 持有者通过稳定费渠道有正的现金流收入。比如，在 Dai 赎回时，发行人将 Dai 和用 MKR 支付的稳定费发送到抵押债仓智能合约。Dai 是抵押债仓层面的债权合约。所有抵押债仓适用统一的超额抵押率要求。如果抵押品市值下跌，发行人需要补充抵押品或退回部分 Dai，以维护抵押率。如果抵押率低于清算率，就会触发抵押债仓清算，类似于股权质押融资中的平仓机制。如果抵押品处置不足以覆盖债务缺口，那么 MKR 将增发并通过拍卖以获得 Dai，通过稀释全体 MKR 持有者来吸收亏损。

2020 年 3 月 19 日，MakerDAO 首次启动 MKR 拍卖，通过新发行 MKR 以回购市场上的 Dai，偿还 MakerDAO 在 3 月 12 日市场大跌中遭受的损失。因此，MKR 相当于为 Dai 提供保险，保障 Dai 有充足的抵押品作为价值支撑，MKR 可以视为一种分布式的 CDS。这也说明，去中心化与点对点的 DeFi 保险之间不存在不可逾越的界限，预计在这方面将出现不少 DeFi 保险的创新设计。

在更一般的意义上，如果将一个资产池通过分档技术（tranche） ，分成债权和权益等具有不同偿付顺序和风险收益特征的档，那么权益档因为对应剩余索取权并最先承担损失，会为债权档提供保险。这是 Merton 模型揭示的洞见。因为权益档可以被多人持有，其内涵的保险就是去中心化的。实际上，Cover 体现了按未来状态进行分档的做法。

DeFi 保险精算和保险定损方法

DeFi 保险精算和保险定损尽管属于技术问题，但因为对专业能力要求较高，会显著影响 DeFi 保险的实现方式。概括而言，有四种方法。

1. 先在链外通过中心化方式进行，再通过预言机写入链内。这种方法更适合 DeFi 保险标的是链外风险的情形。
2. 在链内通过算法进行，这适合 DeFi 保险标的是链内风险，以及风险发生概率和经济影响容易量化评估的情形。
3. 在链内通过投票来评估，这能体现社区自治精神，但需要保证投票的参与度以及投票结果的可信度。投票前需要 Staking 是一个普遍要求，以缓解 Nothing at stake 问题。 但即便如此，让非专业群体通过投票来决定专业问题，仍面临很大挑战。
4. 通过市场交易，通过市场机制来汇聚关于风险发生概率和损失程度的信息。市场天然是去中心化的，但需要保证市场有足够的流动性，并且价格形成机制通畅。

这四种方法不是非此即彼的，可以组合使用，比如，Nexus Mutual 就使用了第二和第三种方法。