随着比特币的市值突破万亿美金，越来越多的海内外机构开始把配置数字货币作为资产配置的一部分。作为亚洲领先的面向个人和机构的一站式数字资产金融服务和技术基础设施平台，Cobo 在管理大额数字货币资产方面有着丰富的行业经验，也在早期踩过一些坑，希望通过此文分享出来供大家借鉴参考。

构建完善的基础设施

谈起数字资产的资管，首先没法谈 alpha、beta，而是要谈基础系统。作为一个新兴行业，基础设施的不完善一直影响行业更大规模发展，和更多机构进入。数字资产的特殊性正是它的所有权不可侵犯，「你自己的私钥，才是你自己的币（not your key not your coin ）」，但这也对没有加密背景用户造成了不便。尤其是当数字资产的主要升值方式来自交易的时候，各种痛点随之而来。

安全和产品标准的不统一，让每一个行业新进入者头痛。已知的过去十年因为安全造成的损失就超过了 200 亿美元。而潜在的政策风险，交易所风险，经济模型攻击，每一个造成的潜在损失，都可能是一次性的本金丢失。当然，正是因为行业还没有成熟的规则，更给了自建基础设施的意义。

过去三年中，从比特币的存取开始，到更多公链币的存取划转，交易所间清结算，母基金管理系统到近期 DeFi 监测管理系统，Cobo 随着参与行业发展中沉淀下来的基础设施带来的长期价值，可能比主动管理带来的收益要高得多，有价值的多。

熊市币本位，牛市法币本位

从上一个周期 17 年高点，到 18 年熊市，一直到去年末市场重新爆发，复盘我所管理的资产最大收益还是来自于比特币、以太坊本身的增值，当我们在市场低点布局一些量化团队投资的时候，我们选择了币本位的固定收益，虽然收益相对固定较低，但是算上比特币本身的增长，长期收益就非常惊人，在比特币的大 beta 上，赚了一个小 alpha。而当市场在牛市狂奔时候，作为资管方，就要开始更多投资美元稳定币本位资产。

而相反作为精明的基金，很多在熊市坚持美元本位，募资完成直接买比特币，等待美元部分增值，而在市场牛市坚持币本位募资，并把币高位卖掉，低位接回来，投资压力就可以小很多。当然这里的择时非常重要，并且随着越来越被市场认可作为资产配置的一部分，未来的市场可能很难再有大规模的熊市布局机会，而错判的高位可能很快成为下一个周期的低点。对于周期的判断，可以参考之前的 文章

作为资管团队的选择，有清晰逻辑的低风险套利团队一直是我们的首选，但是，即使看起来安全的策略在数字货币市场，依然有无限不可知风险，比如币本身的分叉，交易所宕机，稳定币（计量本币）的价格波动等等，所以对风险的监控，风控模型的更新，挑战会远远多于传统金融市场。 (责任编辑：admin)