原文链接：《比特币 ETF 崛起，灰度死亡螺旋成型，它将转向新战场吗？》
来源：链新闻 ABMedia

先前《链新闻》报导，全球最大加密货币信托基金的灰度公司（Grayscale），其比特币信托基金（GBTC）的负溢价已达历史新高的-14.34％，再加上竞品和比特币 ETF 这是 Coin Metrics 的创立人 Nic Carter 表示，灰度很有可能转型成比特币 ETF。

眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了，《桃花扇》的经典名句也许正适合灰度现在的情况。

灰度基金是数位货币投资集团（DCG）于 2013 年成立的子公司，专门管理加密资产的信托基金。

毫无疑问，灰度一定是比特币崛起的最大受益者。据 Bybt 数据，截至（2020 年）六月，灰度比特币信托的持仓量仅有 36.5 万枚比特币，以当时价格 9,700 美元计算，总值约为 35 亿美元；时至今日，灰度比特币信托持仓量来到了约 65.5 万枚比特币，总值来到了 341 亿美元。

GBTC 为何（负）溢价？

先说结论：灰度比特币信托（GBTC）的溢价是因为套利机制无法有效运作，市场投机，最重要的，比特币作为资产还不成熟。

灰度的 GBTC 是类似 ETF 的信托基金产品，可以同时在一级市场申购，赎回，二级市场交易。这种机制产生的两种价格：实时净值和实时市价。而灰度的 GBTC 是审核过的投资人以现金或比特币（BTC）申购 GBTC 份额，锁仓六个月后，才能在二级市场中卖出。

在灰度刚开始负溢价的时候，市场有些人认为这个情形也会出现在 ETF，不需要过多担心。但他们不知道的是，这和传统的 ETF 完全不同。

在传统金融市场的 ETF，通常在第一天申购份额后，第二天就可以卖出，所以：

• 净值大于市价时，投资人在二级市场中买入 ETF，并在隔天依照净值价格赎回，藉此套利。

• 市价大于净值时，投资人会先申购，在第二天于二级市场中套利。

而 GBTC 的锁仓日期高达六个月，这代表如果买入后，比特币暴跌，投资人也无法卖出，只能眼睁睁看着看着资产流失。

溢价为什么要买？

但为何有人要申购 GBTC？

第一个原因是，比特币市场尚不成熟。

作为最老牌的加密基金之一，灰度提供了「合规」的比特币投资机会。要知道，对于许多基金，例如养老基金，是不允许购买比特币的。而透过灰度则是可以认购 GBTC 份额，并在二级市场套利。

在比特币逐渐变得热门后，基金的许多用户可能会希望投资比特币，而市场上恰好只有灰度的 GBTC 可以合规投资。在僧多粥少的情况下，在一开始的时候，灰度的 GBTC 不断「正溢价」，这也让合规投资人更大胆地投入更多资金申购。 (责任编辑：admin)