到期日后，购买可转换债的公司或基金「可能会有」两个选择（细节未公布），一个是用现金加退款赎回，另一个是用换 MSTR 的股票。如果比特币继续增长， MSTR 可能会继续增长；那万一比特币下跌，就换回现金。

MicroStrategy 公司债提供了一个低风险，有可以捕获比特币价值的投资机会。

不只是 MicroStrategy 提供了另一类的投资方式，美国最古老的银行梅隆和德意志银行也提供了机构投资人投资比特币的方式，目标甚至是「主经纪商服务」，增加了用户的资金效率；散户方面，加拿大也陆续推出了三支比特币 ETF，天桥基金也推出了比特币基金，且标榜「不会溢价」。

这些更成熟的投资的比特币方式，都用投资人不需要再锁仓六个月，冒着比特币掉价的风险投资；另一方面，这些投资方式的出现，也让二级市场的用户不用再「溢价」购买 GBTC，接盘的人少了，灰度的 GBTC 自然就形成了「死亡螺旋」。

即使现在是负溢价，买 GBTC 比买外面比特币便宜，二级市场也不会有人会轻易接盘，因为无法赎回，只能靠找到下一个买家。

该转型吗？

是的，灰度可能正在转型。

像 GBTC 这样无效率的交易方式是无法满足市场的。因此只能选择转换，其中一种可能的方式就转换成比特币 ETF。

虽然没有正式消息，但据《链新闻》先前报导，灰度在 3 月 10 日时释出新职缺，恰巧就是负溢价之后，其中光是 ETF 栏位就有九个职缺，包括 ETF 合规长，ETF 产品开发专家，ETF 销售总监，显示灰度下一目标就是 ETF。

但灰度的加密货币信托依然有优势，只是不在比特币而已。

目前市场上的焦点依然是比特币，但比特币和其他加密货币，如以太坊（ETH），Filecoin （FIL）有本质上的区别。比特币比较像是「价值储存」，而其他加密货币可能是支付，或是金融科技创新。

可以发现，在灰度出现负溢价后，另一个着手的就是迅速上架竞争币（Altcoins）的加密货币信托。在 3 月 17 日一口气推出了 Basic Attention Token （BAT）、Chainlink （LINK）、Decentraland （MANA）、Filecoin （FIL）、Livepeer （LPT）等五个加密或信托。

目前灰度的总锁仓量为 431 亿美元，扣除掉比特币和以太币后，仅剩约 11 亿美元；值得注意的，现在有在二级市场交易所的信托股票，只有以太坊信托 ETHE 没有负溢价，这表示，除了 ETHE 外，以及 GBTC 外，市场对其他加密货币兴趣缺缺。

总结下来，灰度一枝独秀的时代已经过了，甚至美国证券交易委员会（SEC）最后批准的 ETF，那也是群雄割据的时代；而唯一可以让灰度取得先机的就是 ETHE，但随着机构对以太币兴趣增加，不难想像下一个标的就会是以太坊，灰度的先机又可以领先多久呢？也许只能寄望其他竞争币崛起吧。 (责任编辑：admin)