由此，我们构建了以下四种不同的投资策略（初始总金额皆为 1000 美元）：

• 100% 持有 ETH
• 100% 持有 USDC
• 50% 持有 ETH，50% 持有 USDC
• 使用 50%ETH 与 50%USDC 购买「LP Position 基金」参与做市

在不考虑手续费的情况下，以纵轴表示投资组合的期末市值，横轴显示期末可能出现的不同 ETH 价格。我们可以将以上四种投资组合期末市值，在不同 ETH 期末价格时的表现做成一张函数图像。

可以看出，如果 ETH 的期末价格相对于期初价格（3000 美元）未发生变化，则四种策略的期末市值也将保持不变（1000 美元）。但若 ETH 价格下跌，则策略 2 （持有 USD）为最优选择；若 ETH 价格上涨，策略 1 （持有 ETH）为最优选择。

这其中非常值得注意的是，如果投资者选择策略 4 （绿线），也即用 1000 美元购买名叫「LP Position」的基金参与做市，则该基金的期末市值除价格的起始点以外，始终都会低于策略 3 （黄线）。而这部分差异，也就是我们常说的「无常损失」。无常损失所反映的，便是这只名为「LP Position」的基金，在价格变化时的主动调仓管理，预期会给投资者带来的额外亏损。

让我们重新回到投资者的视角。假设投资者 A 预期未来 ETH 的价格上涨，那么如果其在期初购买了「LP Position」基金，在 ETH 价格真的发生上涨时，投资者 A 将会承担哪些风险？

由于投资者 A 购买了「LP Position」基金，所以在价格上涨时将会承担基金带来的无常损失风险，也即策略 3 与策略 4 的差额。同时，由于其最优策略应为全仓持有 ETH，则其为购买「LP Position」基金兑换的 50%USDC，将无法享受后续 ETH 上涨带来的收益，因此这部分持仓将给投资者 A 带来「存货风险」损失，也就是策略 1 减去策略 3 的差额部分。

所以对于投资者 A 来说，购买「LP Position」基金做市带给他的存货风险，将远远大于无常损失风险。由此我们可以总结出如下结论：

• 对于预期 ETH 价格上涨的投资者，购买「LP Position」基金将会使其承担极大的存货风险。故而其最优策略应该是远离做市活动，寻找其他 ETH 本位的投资工具（如参与以太坊 2.0 的 PoS 质押活动）。
• 对于预期 ETH 价格下跌的投资者，同理也应远离做市活动，以免被动持有 ETH 从而承担其价格下跌的存货风险。其最优策略应该是寻找稳定币本位的理财或挖矿活动。
• 对于预期 ETH 价格会保持稳定的投资者来说，持有 ETH 还是 USDC 对其来说没有太大差别（因为其预期两者间价格波动很小）。因此使用两个币种来购买某种「理财产品」赚取收益，会是一个不错的选择。 (责任编辑：admin)