可是我们刚刚提到，购买这种名为「LP Position」的基金，相对于不购买的净收益为负（策略 4 期末市值永远小于策略 3）。那么投资者为什么还要成为 LP，为交易平台做市呢？

手续费是对无常损失的补偿

在上文中，我们为了简化模型，忽略了手续费对期末市值的影响。现在让我们重新将手续费的影响纳入考量范围，看看在真实情况下的不同策略，会给投资者的期末市值带来什么改变。

我们发现，当重新将手续费纳入考虑范围后，购买「LP Position」基金参与做市便有了意义。因为有了手续费收入作为补偿，在一定的价格范围内，策略 4 （绿线）的期末市值终于高于了策略 3 （黄线）。于是投资者购买「LP Position」基金参与做市活动的逻辑也得到了明确：投资者为了获取在一定期末价格范围内的正收益，从而不得不承担期末价格波动超出此范围后亏损的风险。

也就是说，参与做市活动能够取得正收益的前提，便是投资者对于资产期末价格不会发生大幅波动的预期。一旦资产的期末价格超出了安全范围，那么投资者的投资组合将会承担相应的亏损风险。这也便是为什么有人将提供流动性做市，称为「做空波动性」的原因。

Uniswap V3 是风险的放大器

在上文的论述中，我们一直以 Uniswap V2 的经典模型作为评价做市活动时的参考标准。但我们知道，Uniswap 在最新的 V3 版本中，大大提高了资金的使用效率，其期末收益曲线的形状，也必然将与之前的 V2 版本有所不同。下面我们便来重新更新一下之前的期末收益图像，引入策略 5，也就是使用同样资金购买 Uniswap V3 版本提供的「LP Position 基金」的期末收益情况。

通过上图可以很明显的看出，相较于之前的策略 4 （Uniswap V2），策略 5 （Uniswap V3）不但大大提高了在价格稳定时投资者的收益水平，也大大增加了当期末价格超出安全范围后，投资者的亏损程度。所以说，Uniswap V3 既是投资者收益的放大器，也是风险的放大器。V3 版「LP Position 基金」的投资者，在享受更高投资收益的同时，也必然要承担当期末价格脱离安全范围时更多的无常损失。

高收益必然带来高风险，这个在金融学中亘古不变的定律，即使在区块链的世界中，也依然没有丝毫地改变。

做空波动率是加密行业最危险的投资策略

通过上文的论述，我们已经清晰地了解到流动性提供者（LP）得以盈利的基本前提假设，那就是：自己参与做市的交易对，在自己预期的投资期内不会发生较大的价格变动。如果这个前提假设在投资期内被证伪，那么投资者的期末市值，往往会低于不参与做市而一直持有起初资产组合的期末市值。 (责任编辑：admin)