312 事件分析

上述系统在实践过程中，未能承受住市场的压力测试，在 2020 年 3 月 12 日市场大跌行情中清算引擎失灵并产生五百四十多万美元债务。主要原因是：

1. 交易拥堵：抵押品价格在短时快速下跌会集中触发大量清算交易，与其它交易一同竞争区块记账空间，上述抵押品拍卖需要多轮竞价、抵押品分批次出售的拍卖机制本身就非常低效和冗杂，在以太坊交易拥堵的情况下更加凸显出效率问题，最后出现 Keeper 以零支付捡漏的情况也就不足为奇了。
2. 激励不足：此外 Keeper 通过交易手续费、当前市场抛售价格、清算惩罚金收入可计算出盈亏平衡点，抬高的手续费成本、抵押品的价格下行预期都会打压 Keeper 的清算热情。当抵押物的清算价格跌破盈亏平衡点，Keeper 参与拍卖的意愿可能骤减。清算系统的更新响应能力也非常弱，无法对激励 Keeper 参与拍卖的参数进行及时调整。
3. DAI 流动性枯竭：随着抵押品在市场抛售，加剧其价格下行压力，从而可能产生更多的坏账，而大跌情况下投资者偏向于持有稳定币，市场上能用于清算的 DAI 的流动性骤减，导致其出现非常高的正溢价，市场上没有足够的 DAI 用来清算，也进一步抬高了 Keeper 用 DAI 来进行清算的成本。

面对这个情况，MakerDAO 通过将 DAI 的存储利率降低至 0 来刺激更多 DAI 流通至市场；降低 DAI 的借款利率降来激励投资者铸造更多 DAI；引入 USDC 作为新的抵押品种，这对于当时持有 USDC 的投资者是有很大吸引力的，因为抵押 USDC 换得的 DAI 可以正溢价在市场卖出；这些都是应对 DAI 流动性枯竭问题做的救急措施。

当 DAI 流动性问题得到缓解后，MakerDAO 清算系统的债务拍卖开启，新发行的 MKR 代币为系统筹集足够的 DAI 来弥补损失，最终度过难关。

图 4. 2020 年 3 月 12 日 DAI 价格 K 线（来自 MakerDAO blog）

清算 2.0 系统的升级计划

清算 2.0 系统的升级计划核心目标是将清算系统与以太坊上整个 DAI 流通市场对接起来，提高在大规模清算时可供使用的 DAI 流动性；同时改进拍卖系统使之具备更低的门槛、更高的效率。

在此之前，MakerDAO 在 2020 年 8 月 31 日执行了清算 1.2 系统升级，为清算 2.0 系统升级做铺垫。为了应对极端行情下瞬时有大批坏账需要清算，而参与竞拍的 Keepers 人数不足且手头的 DAI 不够的情形，清算 1.2 系统升级内容允许治理系统通过限制任意时刻系统可同时启动的拍卖进程以及拍卖抵押品的总量来降低任意时刻的清算量，这样设计有利于 Keepers 选择不同时间点进入拍卖，并提高其资金利用率（循环利用抵押品兑换成 DAI 参与多轮拍卖）。 (责任编辑：admin)