原文标题：《分析 22864 个地址的 Uniswap V3 真实做市情况，77% 都是被动流动性提供者》（The Market Making Landscape of Uniswap V3）
撰文：Ling Young Loon，Nansen 分析师
翻译：蒋海波

为什么做市商很重要？

金融中的做市不仅仅是指 x*y=k 这一等式。在传统的中央限价订单簿（CLOB）市场中，做市商专门提交买方和卖方订单。用户在 FTX 上进行交易时，交易对手可能不是一个定向的交易者，而是一家做市商！大多数高频交易公司，甚至银行，都会将一部分投资组合分配给做市活动。知名的做市商包括 Two Sigma、Citadel 和 Jump Trading。

做市商在传统市场中尤其重要，因为仅靠定向交易者并不能为市场提供足够的流动性。这事由于以下几个原因：

• 存在信息割裂。买家无法有效与卖家沟通，尤其是在交易长尾资产时。
• 一些市场参与者要求交易立即执行，但实际上，交易需要时间来清算。
• 流动性受到市场情绪的不对称影响，在牛市中增加，在熊市中枯竭。这可以从 Derbit 期权的未平仓美元价值体现出来。
• 大宗交易的滑点很高。

这些问题掩盖了价格发现，并增加了市场波动，通常使市场效率更低。在 DeFi 中，缺乏提供流动性的做市商可以解释为什么新发行的代币价格波动很大。这也是为什么用户应该根据代币的流动性深度，来设置大额转账的智能警报。

为什么要做市？‍

DeFi 中的做市商可以从交易费用和流动性激励中获利。这与从买卖价差（买单和卖单之间的差额）中获利的传统做市商没有太大区别。

收入也伴随着风险，DeFi 用户害怕无常损失，传统做市商则试图减少资产价格随时间变化的风险。做市在传统上是一项复杂的业务，机构以多种方式进行竞争。他们不断调整价差和买卖金额，从衍生品市场购买对冲工具，并在低延迟的软件上执行光速订单。

正因为如此，在中央限价订单簿市场上做市对于个体交易者而言非常困难。虽然有些程序能帮助你做到，但机构在几乎所有方面都具有规模优势。

进入自动化做市

自动做市商引入了「惰性做市商」（lazy market making）的概念，彻底颠覆了原有的做市模式。DeFi 中的资产将存入一个被称为「流动性池」的合约中，各种交易者可以通过流动性池进行交易。这是「自动化的」，因为 AMM 中的资产价格会根据预定义的数学公式发生变化。其中一个公式就是 Uniswap 的恒定乘积公式 x*y=k，x 和 y 分别代表资金池中两种代币的储备量，两种代币的数量相乘必须始终等于常数 k。这篇文章很好地介绍了 AMMs。

多年过去，也发展出了其它的 AMM 公式，每一个都有自己的价格曲线。它们都有一个共同的特点：做市是自动化的，并且可能很容易。 (责任编辑：admin)