不学习基本很难更新认知逻辑，现在投资体系很割裂，Crypto 其实同样也在各种割裂，我们现在还只有一亿多人玩你就跟不上，等到什么时候十亿玩家，你会发现跟现在的股市一样内卷，言归正传。

我记得蛮清楚，去年 DeFi 火热的时候大家对 NFT 的嗤之以鼻，包括我也很难理解这玩意，可是最近市场对 NFT 的态度，引用股市的话说，使人们不禁想起拿破仑从厄尔巴岛逃出后七天内一家报纸的题目变换 — 「第一天，科西嘉怪物在儒安港登陆；第二天，吃人魔鬼向格拉斯前进；第三天，篡位者进入格勒诺布尔；第四天，波拿巴占领里昂；第五天，拿破仑接近枫丹白露宫；第六天，皇帝抵达巴黎」。短短几个月市场的认知和投资人的主观心态调整很多。

我们先从容易理解的游戏估值入手，就用榜首 AXIE 为例。AXIE 像是一把 NFT 利剑，瞬间崛起于青萍之末，NFT Avatars 头像项目就是认知割裂的焦点，AXIE 有流水营收有日活过百万的用户有盈利，基本逻辑很标准，因此我们也很认可 P2E 的投资体系，剩下的无非就是市场空间和护城河的问题。市场空间我们参照下互联网游戏公司，看下 2020 年游戏公司的营收情况：

头部效应显著，基本就是腾讯和网易垄断，2020 年王者荣耀营收 25 亿美金，游戏的毛利率基本都在 50% 以上，也就是说单一顶级游戏目前大概可能就是 15 亿美金利润，并且这可不是朝夕之功就能达到的，横向比较下：茅台 2020 年净利润 70 亿美金，腾讯控股（不仅仅游戏部分）净利润 250 亿美金，苹果净利 575 亿美金。AXIE 目前整盘 200 亿美金市值，市值由盈利和估值决定，因此还能有多少空间就看各位如何给予 PE 和后续盈利能否再次提升了。

护城河问题就比较简单了，看下众多难以为继的游戏产品，看下游戏公司营收的中位数跟头部的差距就能知道，要做好游戏，一直维系好游戏会有多难，如何用 Crypto 的形式留住用户这是每个 P2E 模式的游戏项目都应该思考的问题。

那头像怎么产生营收呢？或者说投资头像有什么规律可循呢？投资的基本逻辑是相通的，因此我对不能产生现金流的东西一直都持质疑态度，游戏这么多五花八门，头像这么乱层出不穷，这怎么切入？我们还是要找到放之四海而皆准的一些规则，发行容易维持难，不太好理解头部头像项目的护城河或者说不可替代性在哪里，我也大概浏览了一些叙事（cx）逻辑，都不是很能说服自己，那我们还是按照自己一些思考继续寻找。 (责任编辑：admin)