原文标题：《2020 上半年 DeFi 行业研究报告-Part3 资管与其他 | TokenInsight》
撰文：TokenInsight

要点总结

TokenInsight Research 发布的 2020 上半年 DeFi 研究报告计划共分为三部分：交易-DEX、发行（包含借贷、稳定币、NFT）以及资管和其他。本篇为报告的第三部分：资管与其他。

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DeFi 市场的增长赋予资产管理类项目发展空间，但此类项目的发展仍处于早期，总体而言相对小众

DeFi 市场在 2020 年上半年迎来巨大增长，但借贷和交易市场各个项目之间长期以来较为割裂。钱包和资产管理工具能够连接和集成不同借贷及交易平台，随着 DeFi 行业的发展，此类项目的必要性得到显现。同时，资金涌入 DeFi 催生出市场对策略化投资管理的需求，资产管理协议也得到发展。

DeFi 行业中资产管理类别主要包括钱包、资产管理协议和资产管理工具。TokenInsight Research 将 DeFi 钱包定义为基于智能合约的非托管钱包；资产管理协议提供人工或智能化的资产管理策略帮助用户管理锁定在其平台上的资产；而资产管理工具则帮助管理用户锁定在不同 DeFi 平台上的资产，通常接入在钱包中。

TokenInsight Research 选取包括 Argent、Mykey、Dharma 等在内的市场上主流的几款 DeFi 钱包进行统计。2019 年是 DeFi 钱包向个人用户推广的元年。由下图可见，在 2019 和 2020 上半年，主流 DeFi 钱包用户的增长率远高于全行业所有钱包的用户增长率。

和整体钱包市场相比，DeFi 钱包的发展仍然处于早期，在拥有高于全行业钱包的增长率的同时，也更易受到市场波动的影响。上图中全行业钱包的用户增长从 2019 年三季度起便相对稳定；3 月 12 日大跌使得 3、4 月份 DeFi 钱包用户增长受到负面影响，导致二季度 DeFi 钱包用户增长率发生显著降低。

同时，由于 DeFi 钱包在使用上更具有针对性，在钱包的功能设计上着重考虑与 DeFi 的交互，允许用户便捷访问 DeFi 应用并通过钱包进行借贷活动，其未来与 DeFi 行业的整体发展息息相关。由下图可以看出，头部 DeFi 钱包 [1]Argent 和 Mykey 的用户数量与 DeFi 总地址数相对吻合。同时，在 2/1-2/15 和 6/15-6/22 两次 DeFi TVL 强势上涨期间，Argent 和 Mykey 用户增长率均出现提升。

[1] 头部项目的选取基于用户数量、合约账户余额以及项目在 DeFi 生态中的影响力

其中，Argent 用户增长率在 2 月 4 日激增至 3%，而后下降至稳定水平，将 1 月底 0.4% 左右的用户增长率提升至 0.75%；6/15 日后的用户增同样明显，15 日前 0.4% 左右的用户增长率在 6 月 19 日拉升至 1.6%。

Mykey 在 1 月 15 日正式支持以太坊，导致用户数激增。在消化该影响后，Mykey 用户增长率在二月份之前维持在 1.5% 左右。而二月初 DeFi TVL 的增长带动 Mykey 用户增长，使其增长率逐渐攀升至 12 日的 2.9%；同样，6/15 日 Mykey 用户增长率从前一日的 0.23% 突增至 0.59%。

此外， DeFi 钱包在目前市场仍然相对属于小众，即便是头部平台 Argent，实际用户量也尚未突破 3 万。截至 6 月 29 日，Argent 合约账户余额为 $4,772,496，而借贷类头部项目锁仓值已达 6 亿美元以上。同样作为资产管理类项目的 InstaDApp，因受益于流动性挖矿，总锁仓价值 2 达到 1.23 亿美元，为 Argent 的 25.7 倍，Mykey 的 112.2 倍。

2InstaDApp 作为第三方资产管理工具，不要求用户直接存储资产，此处总锁仓值为通过其锁定在其他平台上的资产价值

流动性挖矿为 DeFi 钱包带去暂时性的流量；并帮助 InstaDApp 崛起，奠定其市场地位

6 月份由 Compound 推出的流动性挖矿引爆 DeFi 市场，使得 DeFi 钱包用户数量和交易数量均产生良好的增长。由下图可见 Argent 和 Mykey 的交易数量在 6 月 15 日激增，分别由 479 和 109 笔增加至 596 和 388 笔。Argent 交易数更是在随后的几天顺势突破 1000 笔。然而，受制于市场定位和受众等因素，流动性挖矿的热潮并未给 DeFi 钱包的发展带去突破性的质变，Argent 日交易数量在 6 月底恢复流动性挖矿推出前的水平。

不同于流动性挖矿对 DeFi 钱包产生的短暂性的影响，由于 InstaDApp 等资产管理工具的市场定位更偏向于面对专业用户，与流动性挖矿参与方式的多样化更具契合点。在此次流动性挖矿的热潮中，InstaDApp 抓住机遇，推出 4 倍杠杆，吸引了众多参与者，奠定了其领先的市场地位。

由下图可见，6 月 15 日之后 InstaDApp 合约地址数持续增长；与之相比，Zapper 和 Zerion 则并未从流动性挖矿中受益，总合约地址数均维持在 200 个以下，与 InstaDApp 数千级别水平的合约地址数相距甚远。

资产管理协议类项目数量较少，市场基本由 Set Protocol 和 Melon 瓜分

资产管理协议类项目在 2019 年萌芽，起步较晚，目前市面上此类项目数量较少。市面上主流的资产管理协议类项目有 Set Protocol、Melon 和 Betoken，其中 Set Protocol 和 Melon 管理资产额较高，占领了大部分的市场。而 Betoken 在 2020 年资管额相比 2019 年出现断崖式下跌，目前仅有 5333 美元。

由下图可见，Set Protocol 虽然起步晚于 Melon，但其资管额实现了较多的领先。同时，受益于 DeFi 整体的发展，二者均在 2020 年上半年迎来较好的市场扩张，资管额增长率分别为 726.3% 和 455.6%。

同样值得注意的是，在资管额扩张的同时，Set Protocol 和 Melon 二者资管总额在 DeFi TVL 中的占比也在 2020 年上半年从 0.31% 增长至 0.99%。表明其不仅止于跟随 DeFi 行业整体的上涨而上涨，在行业内也存在发展潜力和市场需求，拥有未来想象空间。

然而，目前的行业格局也表明，拥有用户基础的头部项目强者愈强。Set Protocol 资管额由年初的 Melon 资管额的 10 倍左右，一度在五月份飙升至 60 倍以上，而后下降至 15 倍左右。 (责任编辑：admin1)