由下图可以看出，预言机项目在 2020 上半年市值均有增长，Band Protocol 市值在 6 月份之前增长强劲，曾一度超越 Chainlink；但进入 6 月份后马上回落。与之相比，Chainlink 的市值增长与 DeFi 全行业的增长趋势更加吻合，显示出 Chainlink 处于更加成熟的发展阶段。而 Tellor 的增长则较为稳定，与 Chainlink 和 Band Protocol 相比处于相对弱势的位置。

TokenInsight Research 通过对 Chainlink、Band Protocol 和 Tellor 2020 年以来的链上交易数进行分析，发现项目链上交易的波动和项目市值波动存在一定相关性，在市场和项目市值波动较大的时期，链上交易也更加活跃。同时，由下图可以看出，2020 年 Chainlink 和 Band Protocol 链上交易数正向变化的幅度远大于负向变化的幅度，显示出头部项目链上交易活跃 度的积极发展；而进入 6 月份后，二者的链上交易数变化幅度收窄，表明项目在该时期链上活跃度逐步进入稳定发展。Tellor 的链上交易数则波动较小，链上活跃度在 2020 年上半年维持稳定水平。

隐私类项目使用零知识证明技术；2020 上半年发展良好，具有未来发展潜力

由于在以太坊上的交易转账等活动中，用户地址和交易金额完全公开。出于对匿名化交易需求的反应，隐私类项目在市场中应运而生。隐私类项目可隐藏交易双方的合约地址或交易金额，但为保证交易的有效性，允许验证交易的存在。隐私类项目具有想象空间，而近期发生的 USDC 地址被冻结事件更加引发市场对隐私协议的思考。

目前市场上的隐私类项目普遍使用零知识证明及零知识证明下的特定分类来解决隐私问题。零知识证明和非交互式零知识证明（zkSnarks）在区块链行业内最早的广泛使用来自 ZCash 项目的落地。ZCash 等项目为解决隐私问题，推出了自己的 Token；而 DeFi 隐私类项目在此基础上发挥想象，致力于解决现存 Token 的隐私问题。

因此，从技术角度分析，隐私类项目的解决方案具有相似性。但由于差异化竞争，各项目针对隐藏的信息不尽相同。

由于目前市面上的隐私类项目较少，且数据信息较为匮乏，无法进行全面的市场分析。但是，依然可以从代表项目的表现窥得此类项目的发展趋势。此外，需要注意的是，各项目采取的机制存在不同：Tornado 采取资金池模式，要求用户向资金池存入资产；而 Incognito 则通过防护（shield）模式直接处理交易。

由下图可见，2020 年上半年，Tornado 和 Incognito 均得到良好发展。Tornado 资金池余额由年初的 35 万美金增长至超过 4 百万美金，增长率达到 1077%，其中 2 月份增长尤佳；Incognito 的增长同样明显，自 2019 年 11 月主网上线后，截至 6 月底，Incognito 处理交易金额已达 7.53 百万美金，其在 3 至 6 月的增长最为强势，增长率达到 528%。

但同时，隐私工具的使用也存在一定的安全隐患，比如，隐私功能若被黑客利用发起攻击，将难以对黑客进行追踪。

小结

基础设施领域具有充足的市场空间，但该领域的玩家需要有优秀的技术水平作为支撑。预言机的安全及可靠性将是未来市场看重的要点，行业格局短期内预计将不会发生大的改变，但针对预言机性能提升的探索将源源不断，交易所也将推进在此方面的布局；同时，隐私类项目针对痛点明确，行业中隐私问题的出现助推此类项目的发展，后续想象空间充足。

衍生品

介绍

交易类别为 DeFi 生态中不可或缺的重要参与者，交易类别可继续划分为 DEX （去中心化交易所）与衍生品。

衍生品根据底层资产可分为资产型衍生品和事件型衍生品。资产型衍生品其底层资产为资产，如合成资产、期权；事件型衍生品底层资产为某一事件或主观判断，如对明日天气的预测、美国总统的下注猜测等。本份报告研究对象为衍生品中的合成资产、保险、预测。

衍生品总锁仓价值

TokenInsight Research 选取 DeFi Pulse 衍生品为 DeFi 行业中衍生品的典型代表，包含 7 个项目：Synthetix、Nexus Mutual、Erasure、MCDEX、Opyn、Augur 和 Veil。其中 MCDEX 于本年度 7 月初新加入 DeFi Pulse，TokenInsight Research 将其归为 DEX，因此本份报告分析不含 MCDEX。

下图为 DeFi、借贷和衍生品总锁仓价值（TVL）的历史趋势，时间范围为 2017 年 8 月 2 日至 2020 年 6 月 30 日。图中可见衍生品发展较借贷更晚，且体量也相对小很多。6 月底衍生品 TVL 整体在 3 亿美元以下，而借贷已经触及 12 亿美元。

从 TVL 历史趋势中可看出衍生品整体发展状况为开始出现于 2018 年，在 2019 年小有起色并在下半年迎来爆发，进入 2020 后 TVL 起伏波动比较大。

其中衍生品 TVL 历史趋势呈现两处大涨和两次大跌，其大涨发生的时间点分别为 2019 年 11 月 17 日-12 月 1 日、2020 年 6 月 16 日-6 月 27 日；大跌时间点为：2020 年 1 月 2 日-1 月 13 日、2020 年 3 月 12 日。

TokenInsight Research 发现衍生品四次涨跌均与 Synthetix 相关。Synthetix 一直是衍生品行业的老大，在 2020 年 6 月 30 日衍生品总和约为 2.7 亿美元时，Syntetix 的 TVL 达到约 2.6 亿美元。

借贷与衍生品互相抢占 TVL 市场份额

尽管衍生品 TVL 出现四次大的波动，但这些波动对衍生品的 TVL 市场份额影响不同。其中 2019 年 11 月份的大涨使衍生品挤压了借贷的 TVL 份额，而剩余几次涨跌带来的影响甚微，具体如下图 TVL 份额走势图所示。

上图可看出 DeFi 全市场 TVL 主要由借贷以及衍生品占据，两者 TVL 市场份额总和在进入 2019 年后维持在平稳线上。同时从橙色框内二者份额的分布可以看出二者在互相抢夺对方市场份额。

TokenInsight Research 进一步做了借贷以及衍生品 TVL 市场份额每日变化率以佐证借贷以及衍生品互相抢夺 TVL 市场份额。下图数据范围为 2019 年 5 月 2 日至 2020 年 6 月 30 日，图中表明当借贷 TVL 份额较前一日增加时，衍生品 TVL 份额减少。此外由于二者 TVL 市场份额变动之和几乎在 0 上下浮动，表明二者市场份额变动呈方向相反、幅度相等特点。

上图中借贷与衍生品市场份额竞争在 2019 年 11 月前较弱，在之后则竞争明显激烈。其中最激烈的（即市场份额较前一日变动幅度接近或超过 2%）前 4 次正是为前文所述衍生品两次大涨及两次大跌 [3]。

[3] 为何衍生品 TVL 市场份额大涨大跌以及为何与借贷形成明显互相竞争关系仍需进一步探究。

上述总计 426 天数据中，借贷与衍生品 TVL 市场份额变动总和（红色线）多数低于 0.05%，仅有 17 天超过 0.05%；表明借贷与衍生品 TVL 总份额长期处于同一水位。另外 TVL 总份额的变动多发生于近两个月，TokenInsight Research 认为这是由于流动性挖矿大热造成的波动，而两大领域的竞争从另一个角度反映了 DeFi 行业目前活跃度较高。

衍生品 TVL 保持以 Synthetix 为主的寡头市场

Defi Pulse 衍生品类中 6 个项目包含 1 个合成资产类（Synthetix）、2 个保险类（Nexus Mutual、Opyn）、3 个预测类（Erasure、Augur、Veil）。该六个项目总锁仓价值差异较明显，且断层严重。其中 Synthetix 份额最多超过 2.5 亿美元，剩余 5 个 TVL 均在 500 万美元以下。

如下图所示，在同属于预测类型的三个项目中，Augur2018 年 TVL 较高平均可达 200 万美元，但进入 2020 年后持续低走降至 40 万美元水位，与此走势类似的项目为 Veil （从 7 万美元降至 3 万美元）；而 Erasure 则与这两个不同，在 2020 年 TVL 一路上涨，目前在 250 万美元附近。

保险类型项目 Nexus Mutual 虽然在 2020 年 3 月 12 日市场行情大跌中经历 TVL 腰斩，但其在 2020 年第二个季度以 400 万美元恢复甚至超过原水平，目前是衍生品市场中 TVL 第二大项目。Opyn 在 2020 年持续上涨，目前在 200 万美元上下震荡。

作为合成资产项目的 Synthetix 为 6 个衍生品项目中 TVL 起伏波动最大的项目，其整体 TVL 走势决定了整个衍生品市场的 TVL 走势。因而实际上是 Synthetix 代表衍生品市场与借贷市场互相抢占 TVL 市场份额。

衍生品项目对比及存在问题

TokenInsight Research 整理衍生品各项目基本信息如下表格所示，数据选取时间为 6 月 30 日当日。Sythetix 为老牌项目，成立年限在 DeFi 中为较久项目，在 DeFi Pulse 上所有项目中 TVL 排名第三。Augur 尽管 TVL 不足 50 万美元，但其通证 REP 市值在当天超过 Synthetix 的通证 SNX 市值。Opyn 为今年新上线项目，在今年第二季度表现较好。

除上表格中 DeFi Pulse 收录的衍生品项目外，市面上还有其他衍生品项目，如 Gnosis、Hegic、ACO、Primitive、Opium、Pods、FinNexus 等。 (责任编辑：admin1)