那么 流动性网络效应 是以什么曲线 （公式） 增长？假设某一项加密资产，平均每个参与者每天的交易量占资产总市值的万分之一。1 万个投资者则日均换手率为 100%，2 万个投资者换手率就是 200%。也就是新增 1 万投资者，换手率增加了 1 倍。如果投资者从 10 万增加到 11 万，换手率从 1000% 增长到 1100%，只增加了十分之一。所以 投资者越多 ，新增投资者对流动性的 贡献比例就越小 ，其网络效应与参与者的数量呈 log(n) 的关系。

以上关于流动性网络效应的量化模型和图片全部来自 Multicoin Capital 的研究 [23] 。此项研究的结论非常重要，例如交易所竞争的是流动性，头部交易所达到一定规模之后，流动性网络效应带来的价值增长会趋缓，使后来者有赶超的机会。如果是流动性是 n*log(n) 甚至 n 平方的网络效应，就不会出现币安、Kucoin、MXC 杀出重围后来居上，也不会存在上万家交易所。log(n) 的数量关系说明流动性是越大越强，但 不保证强者恒强 。

还有一个因素使比特币的流动性优势更容易被打破，我称之为「 流动性传导 」。就是新生的加密货币能够使用已经建立起来的全球化交易网络，从而跟已有的加密货币 共享流动性 。例如在以太坊诞生时，包括交易所和支付平台等在内行业基础设施已经发展了 6 年，它们很容易就 集成 ETH 。ETH 只要跟比特币形成高流动性的交易对，就跟主要的法币间接具有了流动性，因此以太坊不再需要经历漫长的市场导入、基础设施建设阶段，一跃成为具有高流动性的加密货币。

在自由竞争状态下，货币之间比较的是 货币性 。货币性包括稀缺性、可互换性、可验证性 （难于伪造、易于辨识） 、可及性、可分性，还有保存、携带和转移的成本等。所有的加密货币都是比特币的直系后代，也都继承了比特币强大的货币性。在以太坊之前，加密货币创新主题是「 更好的比特币 」，也就是创造货币性更强的加密货币。例如莱特币、达世币、恒星币 转账速度更快 、交易费更低。ZCash、门罗币 私密性更好 ，可互换性更有保障，但是他们都没有威胁到比特币的地位。因为量的改进不足以挑战网络效应优势，必须有质的创新，才能实现「 范式转移 」。例如，微软不是发明了更好的大型机打败 IBM，苹果也不是用更好的 PC 机打败微软。革命性的创新者都是对老霸主实施 (责任编辑：admin1)