与利率平价理论推导的结果不同，美元泛滥反而推高了美元指数，2020年4月、5月，名义美元指数接近10年高点，实际美元指数达到10年高点。回顾美元指数变动历史可以发现，每次经济冲击的美元大扩张期，都是美元指数的高涨期。2001年为应对“911”的货币扩张时期、2008年金融危机后的QE时期，美元指数都经历了“高光时刻”。

利率平价是国际金融领域的基础理论之一，对理论与实际的差异，最为通常的解释是从机构行为角度阐述：美元扩张时期通常也是世界经济动荡时期，机构避险使得资金有流向美国的倾向。现实世界的表现也的确吻合，同样被认为是避险货币的日元，在避险行为决定国际金融形势时期，表现也是如此。

然而，更进一步的分析可以发现，所谓避险，其实是基于对世界经济格局前景的判断。经济动荡下，世界经济增长面临压力，只有最有潜力领先的经济体才能成为避险资金的去向。因此，过去认为危机时期，资金涌向美国及在全球和美国有很多投资的美元影子货币——日元的行为，实际上是认为美国经济领先地位将稳固和持续。

2008年金融危机已过去10多年，全球经济至今未走出危机阴影，究其原因是以美国为首的西方发达经济体失去了引领全球经济发展的动力和能力，但新兴市场由于体量规模限制，虽有活力却仍不能撬动世界经济进入繁荣阶段。为维持领先优势和对其有利的国际分工格局，发达经济体在国际贸易、投资和金融领域，2010年后有意无意制造的争端在不断增多。可见，美国等西方发达经济体对国际资本的吸引力是逐渐下降的，这使得欧美国家的宏观调控政策也越来越关注对国际资本吸引力的影响。实际上，随着经济全球化和金融一体化的发展，吸引国际资本也已成为了当前各国竞争的重点，过去经济危机时期以贬值为主要内容的货币战、贸易战已基本被资本吸引竞争替代。对美国来说，维持股市一直上涨局面对其吸引国际资本有重要影响，因此美联储才不惜让美国也滑入负利率境地，再度“大放水”，也要成功推动股价反弹。

然而，资金回流美国的状况并没有成为普遍现象。美元指数上涨并不是国际金融市场上美元紧张的结果，而应归因于各路资本在美元真实购买力短期波动下的投机行为。其经济基础是石油价格的短期非常态化波动。从决定货币汇率的逻辑上看，“一价定律”是基础，经济和金融只是影响波动的变量。从国际汇率波动分析的角度，在不同时期和阶段，结合经济形势和金融市场的变化，用作“一价”比较的商品既不同，也简单，有时可能仅是一、二种商品。当前石油在国际市场上的变化，正是中短期（3~6月）影响国际汇率走势的决定性力量。也就是说，是前期国际石油价格低迷的局面，短时提升了美元真实购买力，推升了美元指数。但是，按照石油市场前景判断的价格趋势，其市场均衡区间一般认为会回到每桶30美元到40美元；在国际油价触底回升后，美元指数也就开启了下行通道。美元泛滥、美国经济在世界经济版图中重要性的下降，优势产业在封闭政策下长期利益受损等局面，都使得美元的强势地位在后疫情时代难以长期维持。 (责任编辑：admin)